电力设备行业：火电利用小时数降幅持续收窄

电力18讯：    陈华，沈超　巨灵信息

    投资提示：3月份火电利用小时数同比下降12%，较1-2月同比降幅(16%)继续收窄。若经济持续回暖使得该趋势可以持续，发改委核准新火电项目的可能性将大大增加，部分被推迟交货的火电订单可望恢复交货，有利于火电设备企业的收入确认。火电需求可能度过最差时期，提示东方电气（A/H）、哈动力、上海电气（A/H）的交易性机会。建议A股可以选择东方电气（上海电气估值过高），H股可以选择哈动力（火电利润比例最高且估值最低）。

　　理由：宏观经济增速下降拖累用电量增速，发改委大幅减少了新火电项目的核准数量。因此火电设备企业手持订单中20%出现交货延迟现象。随着经济回暖，用电量需求出现复苏迹象。从同比增速来看，08年11月火电利用小时数同比增速达到最低点，12月、09年1-2月、3月该指标同比增速持续反弹。我们认为，若该趋势可以持续甚至出现同比正增长，发改委将适度放宽火电新项目的审批以防止潜在的电荒问题，火电设备企业的盈利预测将有上调空间。

　　估值：东方电气A/H股09年市盈率分别为 25.3和10.8倍。哈动力估值为三大动力公司中最低，09年市盈率为9.0倍。上海电气A/H股09年市盈率显著高于其他两家公司，分别为46.0倍和13.7倍。

　　风险：?未来火电利用小时降幅是否可以继续收窄，仍有待观察，依然有可能出现反复。

　　?长期来看，水电、核电和其他可再生能源发电替代火电的进程仍将继续。中国国际金融有限公司