渤海证券:国投电力 重组提升价值 买入

电力18讯：    崔健　渤海证券

    设备基础良好 装机容量不断增长
　　
　　在重组上市后，公司通过收购母公司资产、扩大对控股公司的持股比例和自建机组等方式，使得投产装机容量不断增长。截止2008年底，总装机容量达到679.2万千瓦，同比增长3.38%；权益装机容量达到329.97万千瓦，同比增长8.19%。
　　
　　在建项目+资产注入 提升公司持续增长力
　　
　　截至2008年底，公司在建项目机组规模为87.3万千瓦，权益装机容量为57.4万千瓦，预计2009年投产新机组27.3万千瓦，权益机组投产21.4万千瓦，分别占已投产机组的4.02%和6.49%。此外，公司拟向大股东增发收购发电资产，收购后将新增投产装机容量585万千瓦、权益装机容量279.9万千瓦，其中水电装机容量和权益装机容量分别为465万千瓦和225.9万千瓦，公司总装机容量将达1,264.2万千瓦，权益装机容量达609.87万千瓦，分别较重组前增长86.13%和84.82%，装机规模将实现跨越式增长。
　　
　　盈利面临爆发增长 投资建议买入
　　
　　预计2009年并购将使公司盈利能力出现爆发式增长，2009~2011年分别实现收入116.59亿、142.95亿和156.81亿元，同比分别增长77.18%、22.61%和9.7%；实现净利润7.04、9.19和9.77亿元，同比分别增长467.8%、30.3%和6.3%；对应每股收益分别为0.37、0.49和0.52元。综合绝对估值和相对估值，我们认为国投电力2009年合理的价值区间为11.56~16.17元/股，给予公司“买入”的投资评级。