电力行业：2009年4月上旬日均发电量同比降幅放大

电力18讯：    龙华　巨灵信息

    国家电网公司电调中心统计数据显示，继2009 年1-2 月份全国发电量同比降幅有所收窄后，在没有冰灾和春节影响的3月和4 月上旬各旬日均统调口径的全国发电量同比降幅开始微弱放大，好于1-2 月累计发电量同比下降4.7%的情况。但出现了各旬间日均发电量同比增速逐旬下降的情况：3 月上旬同比增长1.1%，3 月中旬同比下降1.4%，3 月下旬同比下降2.08%，至4 月上旬同比下降了约3%。

　　点评：下图是2008 年7 月以来国家电网统计口径下全国各月发电量日均同比增速情况，自2008 年11 月以来逐月好转，虽然同比增幅均为负值但降幅逐月收窄，2009 年3 月国家电网通调统计口径下发电增速已回升至-0.71%。

　　但我们将2009 年1-4 月各旬的日均发电量同比增速分解来看，则发现2 月下旬以来（春节因素已基本消除）各旬日均发电量增速逐步下滑，目前中国发电量增长和经济回暖的基础还不够坚实。这与我们在3 月18 日预计的“2009 年3-4 月单月的全社会用电量仍将保持小幅同比负增长，但幅度趋缓”的判断是一致的。

　　我们认为该种情况显现工业生产情况并不乐观，说明国家的4 万亿投资和加大贷款力度等政策带动并未明显波及到耗电量大的上游原材料行业。考虑到钢铁和水泥市场价格在2009 年2 月以后明显回落，而有色综合价格指数到4 月13 日止比2 月份上涨了约35%，高耗能行业的产品价格涨跌互现，但以跌为主，用电需求前景并不乐观，3 月各旬及4 月上旬发电量同比增速的回调走势也预示近期用电量上行动力不足。我们预测近期全国发电量和用电量同比增幅仍保持小幅负增长，经济反弹的持续性面临考验。

　　2009 年火电企业应可扭亏为盈，但盈利能力有限。据我们向相关上市公司的沟通，2009 年1 月火电发电企业亏损面约为50%，2 月份亏损面下降为约30%左右，3 月份除个别企业外基本上已经扭亏。由于2008 年以来的高价煤已经基本消化完毕（除部分广西地区火电厂外），目前发电企业效益回升明确，我们预计1 季度电力全行业应可扭亏。但是由于目前全国发电量仍然处于同比下降水平，且3 月初之后增速逐步下滑，具体到微观公司层面如国投电力，2009 年3 月的利用小时数同比下降了24%，低于市场普遍预期，且我们判断我国火电电价短期内提价可能性不大，电煤下跌的可能性也很小，双方的价格基本处于胶着状态，因此由于成本下降导致的电企利润回升效应（除广西地区火电厂）在3 月份以后已基本体现。但由于利用小时数下降导致2009 年火电企业盈利能力受限。海通证券股份有限公司