大唐发电：12个月目标价4.7元 买入

电力18讯：    新浪财经

　　国浩资本

　　事件 : 大唐发电(7.38,-0.11,-1.47%)公布第 1 季度经营数据。

　　大唐发电公布因需求减缓，第 1 季度的发电量和上网电量分别按年下降 5.1% 和 5.2% 至 278 亿及 261 亿千瓦时。火电厂如陡和、盘城和连城的发电量跌幅较大。

　　剔除证券投资收益后， 2008 年大唐在单位燃料成本飙升 41% 下录得亏损。 2009 年合同煤仍然悬而未决，由于进口价格较国内价格每吨便宜 30 元左右，公司于第 1 季度已经加大了煤炭进口。本行依然认 2009 年度煤炭行业供大于求，煤炭的现货价格趋势向下。

　　和同行相比，大唐的经营效率较高，公司已经投资了一些煤矿，将于未来数年提高煤炭自供率 (2015 年将达 40%) 。在建的煤化工业务也将驱动长远利润的增长。垂直一体化的策略将有助于大唐分散业务风险。

　　预计电力需求在第 2 季度将有所增长。在电价上调、现货煤价和利率下降的驱动下， 2009 年大唐的利润将有显著增长。

　　本行预计煤价 09 年、 10 年合同价格上涨 5% ， 2009 年电价无上调以及发电小时数 5,000 小时，本行预料公司 09 年、 10 年纯利将显著增长至 27.02 亿元人民币 ( 每股盈利 0.23 元人民币 ) 和 35.25 亿元人民币 ( 每股盈利 0.30 元人民币 ) 。

　　大唐现价相当于 09 年市帐率 1.2 倍，本行认估值较低。维持买入评级， 12 个月目标价 4.7 元，相当于 1.5 倍 09 年市帐率。