东方电气：火电业务保持平稳

电力18讯：    银河证券

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　　报告作者：沈文春撰写日期：2009-04-11

　　火电业务增长超出我们预期，风电收入确认低于预期。

　　公司收入总额增长达到12.3%，超出我们的预期，主要是由于火电设备虽然受到地震影响，收入不但没有下降，还增长了3.55%，从中可以看出公司在灾害面前积极挽回损失的努力效果；风电机组本期生产了800台，但是收入仅确认了26亿元，从收入推断约确认了320台，确认数量大大低于我们预期。

　　由于国内用电需求下滑，新审批的火电项目明显减少，预计公司火电业务未来两年将面临非常困难的局面，收入减少将在所难免，公司在年报中称将积极开展业务，争取火电订单规模维持较高水平。

　　公司订单结构大为改善，核电、风电将成为未来增长点。

　　公司2008年新接订单超过700亿元，截至年底订单余额达到1200亿元，订单结构大为优化，大功率、高参数的超临界火电机组、巨型水电站机组、百万等级核电，以及风电等清洁能源已经成为东方电气(38.88,-0.72,-1.82%)的主导产品。在2008年新签合同中，火电占45.1%，首次低于50%；核电占23.5%，超过150亿元；风电占14.8%，超过100亿元；水电占8.2%，燃机占7.9%，订单结构大为改善，更为合理，增强了公司抵御经济波动的能力。

　　从订单来看，结合我国未来在电力结构调整的思路，核电和风电将成为公司未来的重要增长点。公司目前承接的核电订单将在未来几年陆续交货，核电收入增长可以乐观；风电2008年生产了800台，但仅确认了320台左右，我们预计2009年可以确认1000台以上。公司核电和风电的增长可以弥补火电收入的下滑。

　　投资建议：公司是国内在发电设备领域产品种类最齐全的公司，在水、火、气、风及核电方面都占据领先的位置，未来公司积极发展高效清洁发电设备制造战略将得到回报，相对其他发电设备制造企业更能抵御经济波动的影响。我们看好公司在核电及风电领域的发展前景，认为这两项业务已经可以担当弥补火电景气滑落、推动公司增长的重任。预计公司09－11年的每股盈利分别为2.00、2.22和2.67元，公司目前股价具有吸引力，调高公司投资评级至“推荐”。