中煤能源：被中国远洋拖下水

电力18讯：    中煤能源2008年完成营业收入515亿元，同比增长42.8%；而实现归属于公司股东的净利润68亿元，同比增长17.7%。净利润增长幅度落后于营业收入的一个重要原因是2008年公司公允价值变动损失达到14.06亿元，占净利润的比例达到20%。

　　08年公允价值损失14亿元

　　从年报披露的信息看，2008年度，公司公允价值变动损失达到14.06亿元，而2007年则是收益16.98亿元。这一反一正，相差就超过了30亿元。因此，同比的净利润增长幅度就远远低于营业收入的增幅。

　　而形成公司公允价值变动损失的主要因素是公司所持“中国远洋(601919,股吧)”A股股票4000万股于报告期内股价下跌。中国远洋股票二级市场的趋势显示，2008年年初价格为42.66元，4000万股的市值为17.06亿元；而到年底时则跌至7.50元，市值仅为3亿元，跌去了14亿元多，跌幅超过八成。

　　但从公司主业看，增长仍然很可观。一是产销量在增长，如原煤产量达到10037万吨，首次突破亿吨，比2007年增加985万吨，增长10.9%；实现煤炭贸易量8870万吨，比2007年增长4.4%。二是销售价格同比增长较大，销售毛利率维持较高水平。报告期内，公司自产煤炭销售综合售价447元/吨，比2007年增加84元/吨，增幅是23.1%。自产动力煤内销平均售价405元/吨，比2007年增加66元/吨，增幅是19.5%。煤炭业务销售毛利率实现50.9%，比2007年略减少3.0个百分点。

　　另外，公司煤矿装备业务2008年实现产值44.9亿元，比2007年增加12.7亿元，增长39.4%；煤焦化业务实现营业收入67亿元，同比增长78.7%。

　　一季度公允价值由亏转盈

　　从公司公允价值净值变化看，如果公司仍持有“中国远洋”股票，该股票今年3月31日收盘价为11.79元，比去年末的7.5元上涨了57%，公允价值净值增加了1.7亿元。这会直接提升公司业绩。按WIND资讯的数据，中煤能源2008年第四季度归属于公司股东的净利润为10亿元，而公允价值损失为3亿元。这样一来，今年一季度公允价值不仅没有损失还实现了收益。

　　当然从根本上看，公司业绩还要看公司的主业情况。根据申万证券有关分析师的分析，2008年煤炭业务盈利的贡献进一步增加，2009年仍将如此，今年公司自产商品煤有望再增加800-1000万吨，煤炭主业的地位将更加凸显。当然增加的产量能否顺利转化为销售需要关注。公司也表示，09年继续保持煤炭产量亿吨级水平，同时以市场为导向，提高营销能力，推进大营销工作，加大国际市场开发力度等。

　　但同时要关注的还有公司合同煤签订情况及煤炭价格的走势。因为公司08年业绩增长的主要动力之一是煤价大幅上涨。中信证券(600030,股吧)有关分析师认为，今年以来动力煤价格表现相对较好，其上涨将给中煤能源带来业绩增长，但其焦炭部分仍处于低迷状态。

　　根据中国能源信息网的数据，今年3月底太原动力煤坑口含税价为450元/吨，比今年初的425元/吨上涨约6%，但比2008年11月上旬的550元/吨下跌约18%。不过有分析认为，由于今年前两月行业收入和利润同比都有较明显增长，因此今年一季度煤炭行业业绩增长的可能性仍存在。