川投能源持二滩48%股权最大预期

电力18讯：    理财周报

　　第6个“X”：川投能源(20.69,0.27,1.32%)持二滩48%股权最大预期

　　 政府投资以及清库存行情的开展使得用电大户最近纷纷开工，这是发电量回暖的根本原因

　　 理财周报记者 吴非/文

　　 最坏的时候是不是已经过去？大半年以来，市场总是用这样的口吻来发问电力行业。

　　 如今，面对发电量回暖、电煤价格不再飙升、电价可能再次上调这样一系列的情况，争议的声音越来越小。

　　 市场比较一致的预测是，如果煤价保持现有水平，火电行业在2009年的利润将恢复至2007年水平的50%左右，激进者甚至认为有可能恢复至70%，相比火电在2008年几乎全行业亏损的惨状，改头换面可谓彻底。

　　 电力需求已进入底部

　　 尽管有人预测3月份全国发电量将同比下降0.7%，但是业界对发电量回暖的信心并未丧失。

　　 “我们认为发电增速整体回升趋势基本已经确立，但不排除3月份出现反复的可能。”平安证券分析师王凡和高利在研究报告中如此表示。

　　 根据国家统计局的数据，去年三月份中国的发电量达到2897.84亿千瓦时，同比增长16.6%，环比增长24%，这一单月发电量在去年全年也是较高的，因而即使同比下降0.7%的数据为真实数据，也不必过于担心。

　　 这一同比下降的背后实际上仍然是环比数字的回升，或者说发电量仍处于回暖进程当中。“电力需求已经进入底部区域，短期（1-3个月内）将随着政府投资的集中投放而反弹。”国金证券(38.62,1.24,3.32%)如此分析。

　　 政府投资以及清库存行情的开展，使得用电大户最近纷纷开工，这是发电量回暖的根本原因，但是这一情况能否持续尚有疑惑。

　　 其实，对电力能否持续回暖的疑惑，本质上是对未来政府投资、经济局部回暖下民间投资能否跟进的疑惑。即使在宏观经济学界，争议也非常大。

　　 可能正是对此的担忧使得国金证券较为谨慎。“至于中长期的电力需求，由于扣除政府投资因素后，总需求的恢复是否可持续存在很大不确定性，目前无法对此做出方向性的判断，只有等待私人部门消费与投资的后续数据。”

　　 不过，很多券商仍然表示谨慎乐观，他们预测全年发电量仍有一定的增速。王凡和高利就预测全年发电增速约为5%。华泰证券分析师程鹏给出了2009年全社会用电量增速在5%左右的数字，与此类似。

　　 中信证券(25.71,0.00,0.00%)和国金证券一样谨慎，他们预期上半年用电量负增长概率较大，并预测全年用电量可能增长2.7%。

　　 从各个行业来看，保持产量和销量增长的已经不多见，再加上电价的可能提高，电力行业值得投资者关注。

　　 触发点之一：煤价确定

　　 在现行的体制下，煤电就是一对冤家。前两年煤炭价格一路向上使得电力公司付出了巨大的代价。而从今年来看，形势正在发生变化。

　　 电煤合同迟迟未签，但煤电博弈的天平已然向电企倾斜。代表亚太地区动力煤现货价格的BJ动力煤3月中旬约为每吨62美元，而在一个月前这个数字大约为每吨80美元，去年最高点甚至接近过每吨200美元。

　　 国际煤价的下跌甚至使某些大型电企打起了从海外购煤的主意，尽管大规模的海外采购并不可行，但是这已说明煤炭企业不再像以往那样可以单边决定电煤价格了。

　　 而在国内市场，煤炭价格也已经出现了压力。以山东省为例，该省省内供应的5000大卡电煤价格约在530元/吨至540元/吨之间，较春节期间每吨下跌了约一二十元。而山西省内的煤装船价5000大卡约合500元/吨左右，下行压力也非常明显。

　　 “我们对煤炭价格确实没底，但是在电煤价格没有正式出来之前又不好评论。相信煤炭价格的压力会非常大。”一位不愿意透露姓名的煤炭分析师说。

　　 在目前的煤炭价格下，电厂仍处于微利状态；但是如果煤炭价格同比有所下降的话，电厂的利润将会得到保证。

　　 实际上，由于煤价微跌和运价大跌，沿海的电厂已经开始有所收益；而由于坑口煤价同比仍是上涨，坑口电厂的业绩可能正处于同比下滑的状况。

　　 而业绩对煤炭价格的敏感性最高的企业为华能国际(8.00,0.10,1.27%)（600011.SH）和华电国际(4.88,-0.03,-0.61%)（600027.SH）等火电企业。华能国际的年报显示，该公司2008年亏损达到37亿元，主要原因是煤价的上涨，该公司燃料成本比重占营业成本比重达到74.19%。

　　 公开资料显示，华能国际2008年单位燃料成本达到253.66元/千瓦时，同比上升46.54%；原煤价格达到584.94元/吨，同比上升167.17元/吨，其中重点合同煤504元/吨，上涨119元/吨，市场煤673元/吨，上涨208元/吨。

　　 另一个样本是华电国际，广发证券认为该公司2008年标煤单价预计在720元/吨，比2007年同比上涨42%；2008年公司标煤耗量在3200万吨左右，考虑公司发电小时数2009年下降5%-10%左右, 及新增机组2009年全年投产，预计2009年公司标煤耗量3186万吨。如2009年公司综合标煤单价下降20%，即144元/吨，那么可以节省燃料成本约45.8亿元。

　　 触发点之二：资产注入

　　 影响电力股走势的另一个触发因素是大规模的资产注入。

　　 从目前的公开市场信息看，最起码已经有包括长江电力(14.35,0.00,0.00%)（600900.SH）、国投电力(10.19,0.02,0.20%)（600886.SH）、川投能源（600674.SH）、豫能股份（001896.SZ）、内蒙华电(4.44,0.00,0.00%)（600863.SH）等5家电力企业明确了资产注入的意向，其中长江电力试图注入的资产更是超过千亿，国投电力、川投能源的资产注入也将提升公司质量。

　　 另外，还有2家电力上市公司的大股东对资产注入有过承诺：桂冠电力(7.87,-0.15,-1.87%)（600236.SH）和国电电力(6.33,-0.06,-0.94%)（600795.SH）。

　　 桂冠电力的资产注入较为诱人，股改时母公司大唐集团承诺将岩滩资产注入公司，业界预期将在今年完成。资产注入后公司权益装机容量将增加45.59%，每股收益增加0.08元左右，每股净资产提升0.67元。由于岩滩公司目前上网电价仅为广西水电标杆电价的一半，未来电价提升空间较大，机构较为看好岩滩注入的长远价值。

　　 另外，很多地方电企可能的资产注入也值得关注。比如广东的粤电力、广西的桂冠电力、北京的京能热电(8.74,-0.17,-1.91%)、河北的建投能源(6.56,0.06,0.92%)、云南的文山电力(9.85,0.54,5.80%)等都有可能有资产注入。而那些持股比例更大、大股东资产负债率更高的大股东更有动力早日将资产注入。