中天科技 产品需求旺盛 产能大幅扩张

电力18讯：    中天科技（600522）主要从事通信缆和电力缆的生产制造，产品包括光纤光缆、射频电缆、OPGW、海缆、铝导线及铝杆等。公司是国内五大光纤光缆生产厂商之一，电力特种导线和射频电缆的市场份额居于行业领先地位，并且是国内唯一涉足深海光缆业务的线缆厂商。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.47、0.60和0.73元，对应动态市盈率为28、22倍和18倍；当前共有19位分析师跟踪，8位分析师建议"强力买入"，9位分析师建议"买入"，2位分析师建议"观望"，综合评级系数1.68。
　　配合行业需求增长，光纤光缆产能稳步扩张。08年下半年以来，随着国内三大运营商开始大规模3G网络建设，光纤光缆需求增加较快。08年国内光纤光缆总需求在4,250万芯公里左右，而目前长飞、富通、烽火、亨通和中天五大光纤光缆生产商的合计产能只有约3,400万芯公里，产品处于供不应求的状态。未来两年运营商的3G网络建设仍将持续，预计国内光纤光缆需求将保持20%-30%的较高增速。公司目前拥有7座拉丝塔、14条生产线，光纤产能达560万芯公里，09年公司将继续扩充产能，计划新增5座拉丝塔，目前扩产的厂房正在建设中，预计至09年底公司光纤光缆产能可达1,000万芯公里。公司的产能扩张与行业需求增长同步，预计未来两年公司的光纤光缆业务收入增速在20%-30%。
　　海光缆将从2010年开始成为重要的增长点。公司海缆产品包括海底电缆、海底光缆和海底光电复合缆。海电缆主要应用在国内岛岛通电以及海洋钻井平台供电上，主要需求来自军方、石油公司以及电网公司，以国内需求为主，年增长率在30%以上。公司在国内市场占有率在40%左右。公司的海缆业务2007年收入约8000万，其中海光缆3500万、海电缆（包括海光电复合缆）4500万。2008年海缆业务收入达到2亿元，其中1.5亿元是海电缆，0.5亿元是海光缆业务。目前的海缆主要应用于浅海。渤海证券预计，公司在2009年开始接受深海光缆的订单，2010年海光缆业务进入高增长期，2009-2012年，海缆业务年均增长30%-50%。
　　电力特种导线市场份额领先，成长前景广阔。公司电力导线产品分为普通电力导线和特种电力导线，普通电力导线的技术含量较低，毛利率只有5%-7%，而特种电力导线如高强度铝合金导线、耐热铝合金导线等技术含量较高，存在行业进入壁垒，毛利率达到30%。公司在特种电力导线领域具有技术优势，占据垄断地位。目前国内特种电力导线占国内电缆投资比例仍比较低，未来随着国内城镇农村电网改造的提速，特种电力导线的需求将加速增长。预计公司08年电力缆收入20亿元左右，其中特种导线收入有望达到6个亿，未来电力特种导线的收入占比将逐步提高。
　　天相投顾指出，受益于运营商3G网络大规模建设，光纤光缆和射频电缆行业需求增加，公司的通信缆业务稳定增长明确；公司电力特种导线技术领先优势明显，成长空间广阔，电力缆业务长期增长可期；深海光缆业务在未来两年有望带来超预期增长。受益于行业需求增长和自身技术实力领先，公司未来两年业绩增长明确，维持"增持"评级。
　　风险因素：铜、铝价格大幅下跌后虽有利短期改善毛利率，但对09年射频电缆和电力导线收入增幅将产生负面影响；深海光缆UJ认证存不确定性。
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