特变电工：2009年将仍然保持快速增长

电力18讯：    报告作者：韩玲

　　2008年公司净利润同比增长78.7%。我们对公司2009-2011年的每股收益预测为1.25、1.49和1.73元，目标价上调至31.20元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点：2008年净利润增长78.7%。2008年实现营业收入125.19亿元，同比增长40.17%；实现归属母公司净利润9.63亿元，同比增长78.74%。全面摊薄每股收益0.80元。

　　变压器收入增加，毛利率提升明显。2008年公司变压器收入74.23亿元，同比增长41%，毛利率上升1.97个百分点。公司变压器订单饱满，2009年产能已全部签满。直流换流变、核电变压器等占比将会增加，公司09年变压器业务收入和利润率继续快速增长。

　　国际工程成套业务发展快。2008年公司陆续中标苏丹国家电力公司成套工程承包合同、巴基斯坦成套项目等。公司目前在手未履约的工程成套业务的订单超过20亿元，将是公司未来几年重要的利润增长点。

　　光伏业务09年难有起色。新疆新能源公司2008年亏损4，392万元。目前电池组件价格大幅下降，我们判断2009年新疆新能源仍会亏损。新疆硅业2009-2011年产量分别为50吨、1，000吨和1，500吨。

　　影响评级的主要风险：特高压项目推进速度以及产品质量风险。

　　原材料价格变化风险。

　　估值：我们对公司2009-2011年的业绩预测为1.25、1.49和1.73元，我们给予公司2009年25倍的市盈率，目标价格由26.00元上调为31.20元，维持买入评级。