智光电气：模式转型 业绩改善可期

电力18讯：    智光电气002169在公布高送转方案后加速上涨,今天涨停,换手率13.28%。公司完成战略转型,产能提高,毛利率提升,产品的先进性保证公司可持续增长。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.68,0.89和1.04元,对应动态市盈率为30,23和20倍;当前共有7出位分析师跟踪,1位分析师建议“强力买入",4位分析师建议“买入",2位分析师给予“观望"评级,综合评级系数2.14。

　　成功战略转型。去年底,多个募集资金项目的完成,公司实现三方面的转型,1变频调速产品用户由电厂扩展到水泥,冶金,石化等高耗能行业,实现由单一的依靠电力系统客户向电力系统外客户拓展的转型;2大功率变频调速器研制成功,实现变频调速产品由竞争激烈的低端通用型向高利润的高端大功率产品的转型;3特种变压器厂房投产,实现由严重依赖外协向部分外协的转型。

　　市场与产能齐增长。电网加快城农网改造和完善,为消弧线圈及选线系统的增长提供了市场机遇,09年电网110kV及以下部分的投资增长40%,其中南方电网更是增长200%,而华南市场是公司的大本营,根据测算,仅电网公司的需求明后两年年均的需求就到达4300套以上,公司和思源电气占到消弧线圈市场的60%以上,市场份额还有扩大的趋势;公司消弧线圈产能提高到800套,为公司获取订单提供了保障。

　　技术先进性保证可持续发展。公司以电力电子技术为基础的小电流接地选线方案尽管成本高但从技术上来说是最佳的方案,并且公司正在研制中的新方案对不论是经小电阻接地还是经消弧线圈接地系统都适用,不但可以解决选线的问题还可以解决定位的难题,技术的先进性保证了在小电流接地选线系统这一细分市场的可持续增长。

　　毛利率提升。公司特种变压器厂投产是毛利率提升的主要原因,之前消弧线圈及接地系统中的接地变压器和消弧线圈完全依赖外协,参考公司06年的资料和顺特变压器厂的毛利率,特种变压器完全自产公司毛利率将由06年的26.2%提高到38.78%,在50%自产的情况下,毛利率提高到32.49%。

　　2008年公司实现主营业务收入3.728亿元,实现归属母公司的净利润2720万元,分别同比增长32.42%,和-6.70%。2008年基本每股收益0.33元,利润分配方案为:每10股转增10股派现金1元含税。公司净利润下滑主要因为两个原因:108年公司毛利率同比下降4.7个百分点;2子公司智光电机从08年开始按12.5%缴税,使得所得税费用同比增长100%。联合证券认为,这两个因素是公司转型期间的必然结果,并不影响以后的跨越式发展。

　　东海证券表示,公司已经成功的进行了生产模式的转型,加强了财务控制,业绩将逐步改善,有可能进入高速成长期,维持“增持"的投资评级。

　　风险因素:公司销售高压变频器形成的应收帐款回收情况将影响公司的现金流状况。