中国电力：上望2.32元

电力18讯：    大福证券

    基于考虑到中国电力(02380)可能就关闭小型发电机组而录得减值亏损，大福证券遂将中国电力的2008年亏损预测，调高至6.25亿元人民币。

　　根据中央政府「上大压小」的政策，中国电力须于获正式批准兴建两组600兆瓦的发电机组前，关闭神头一厂的4组200兆瓦的发电机组，其中两台已于去年年底关闭。该4组发电机组的帐面值为6亿元人民币，因此大福对该公司的2008年预测数字已计入减值亏损1.5亿元人民币。

　　在新发电机组的带动下，中国电力的08年发电量同比跃升36%至364亿千瓦时，由于中国电力收购清河1x600兆瓦发电设施的完成日期，延长至2010年7月31日，故该公司的发电量增幅仍较大福预期的41%为低。上述收购事项的代价9.45亿元人民币将按收购完成时的新估值调整。

　　中国电力亦已暂停收购广州电力企业的25%权益，收购代价为7.50亿元人民币，而广州电力企业拥有潜在装机容量为1020兆瓦。由于中国电力于2008年年中净负债达94亿元人民币，即净负债比率为102%，故大福认为除了经济衰退外，融资困难亦是中国电力延迟收购活动的原因之一。

　　中国电力于2008年并无任何收购活动，故其应占容量增加20%至9432兆瓦乃仅由于该公司完成其兴建项目所致。假设电力消耗量疲弱导致中国电力的利用小时同比减少5%，大福预期该公司的2009年发电量同比增长将放缓至14%。

　　去年7月及8月电费上调及煤价偏软，将有助中国电力的发电业务转亏为盈。大福预期中国电力的2009年纯利为6.04亿元人民币。按照2009年预计市帐率0.7倍计算，即按其历史平均值折让50%，大福遂将该股的目标价调整至2.32元。