宝新能源：08投资平滑业绩 09业绩增长相对确定

电力18讯：    08业绩小幅增长，主要靠投资收益平滑业绩


　　业绩同比小幅增长。报告期内公司累计实现主营业务收入14.36亿元，同比增长11.89%；利润总额4.19亿元，同比增长22.87%；归属于母公司所有者的净利润3.60亿元，同比增长8.84%；实现基本每股收益0.32元。扣除非经常性损益，公司主业实现净利润0.97亿元，同比下降69.31%。扣除非经常性损益后每股收益0.09元。分红预案为每10股派发现金红利0.6元（含税）。

　　主业下滑，投资收益平滑盈利波动。业绩弱于此前的一致预期。公司08年下半年发电量下降幅度超预期，除受危机影响用电需求增速下滑外，主要原因在于荷树园二期新投产机组发电上网的稳定性波动，拉低了平均利用小时。公司的财务费用率和管理费用率同比增加了2.14、1.07个百分点。公司利润总额的增长主要来自投资收益的增加。08年公司出售云南铜业(000878,股吧)获得的投资收益3.81亿元，平滑了盈利水平波动，降低公司电力业务成长阶段装机规模较小所带来的经营风险。

　　09年业绩增长相对确定

　　全部使用市场煤，享受煤价下跌空间。08年公司几乎全部使用市场煤，目前市场煤价处于下降通道，较其它发电公司享受更大的煤价下跌空间，预计09年公司标煤电价将回到08年初的水平。项目储备丰富，逐渐释放。荷树园三期项目申报立项进展顺利，已获得路条，预计09年中期动工建设，10年底投产，公司发电装机增长未来两年有保障。公司陆丰甲湖湾陆上风电一期（4.95万千瓦）已完成风机设备采购，预计在2009年全部投产。将打造陆丰甲湖湾能源基地，目前正在推进陆丰甲湖湾发电厂8×1000MW超超临界机组的立项工作。

　　未达行权条件，减少了股本稀释风险。公司三期行权条件没有达到08年度加权平均净资产收益率不低于10%的行权条件，公司董事会决定取消三期4050万股行权。取消行权，既减少了股本稀释风险，也是对管理层股权的心理激励。

　　维持增持。我们认为煤价必将重新回落，行业局面已在逐步改善，电力企业盈利能力在向合理的水平回归，公司业绩有望进一步提升。而公司项目储备多，发展战略明确，是目前国内最具成长性的发电上市公司，具有中长期的投资价值。预计09年公司每股收益为0.39元，对应08、09年市盈率分别为24.3和19.97，估值基本合理，考虑到公司较好的成长性及业绩回升的确定性，维持“增持”评级。

(东海证券)