注资行动削弱电价下调预期

电力18讯：    国资委关于电力企业百亿注资的细节日前终于公布，两大电网公司如期成为重点注资对象，而五大发电集团中仅华电、华能、大唐三家获得共计6亿元注资。注资主要倾向电网企业，发电企业仅为象征性注资。国资委的态度非常明确，此次注资目的仅限于对于受灾损失的补贴。

　　对于发电集团来说，注资规模杯水车薪，上市公司直接受益比较有限。2007年五大集团净利润总额为245亿元，而2008年由于煤价的大幅上涨以及煤电联动迟迟没有启动，1-10月五大集团亏损268亿元，全年亏损额在400亿元左右，此次的注资规模可谓杯水车薪。尽管国资委的注资均是针对集团层面，但我们认为集团下属的在2008年自然灾害中受损的上市公司（华能国际(600011,股吧)600011）、华电国际(600027,股吧)（600027）、黔源电力(002039,股吧)（002039）、大唐发电(601991,股吧)（601991）、华银电力(600744,股吧)（600744）有望分享部分注资。

    我们坚持认为，通过注资或财政直接补贴电网的效果，要好于直接下调上网电价。如果通过注资或财政直接补贴电网，保持上网电价不变，既能使得发电企业盈利能力逐步恢复至正常水平，形成合理资本开支计划，同时国家又能通过税收的形式拿回补贴部分。

　　此次国资委大规模注资电网企业之后，上网电价下调的可能性进一步降低。如果按照煤电联动的机制测算，煤价要跌到2007年初的水平（6000大卡价格为510元/吨，5500大卡为460元/吨），电价才能达到下调的条件。

【作者：申银万国 来源：东方早报】