国电南瑞业绩下滑不掩增长潜力

电力18讯：    
[世华财讯]国电南瑞08年由于收入确认迟滞等原因，公司业绩出现下滑，但公司凭借其在电网调度、变电站自动化领域的技术优势，以及轨交电气、保护自动化业务和综合毛利率提升的利好苗头，有望保持业绩的后续增长。

国电南瑞 (600406：22.99，+0.23，↑1.01%)09年2月17日公布年报，2008年公司实现主营业务收入11.07亿元，同比增长2.38%，利润总额1.41亿元，同比下降15.57%；净利润1.25亿元，同比下降11.99%；每股收益0.49元。

公司08年业绩下滑，主要源于公司主营收入增长乏力，公司对此解释为由于08年雪灾和奥运等外在因素导致公司收入确认滞后，当然从历史上看公司收入确认迟滞事情也多有发生，特别是2005年以来，公司共签订订单55.62亿元，但实现收入为38.4亿元，累积订单与收入差额达17亿元；按此趋势估测，公司2009年的收入增长应该是有保障的。此外，公司的期间费用增长过快也影响了公司业绩表现，08年公司期间费用率20.38％比07年增加了4.1个百分点，其中销售费用和管理费用同比分别增长32.08％和27.35％，两项费用累计同比增加额达到5,270万元，远超同期公司毛利增加额，导致公司口扣除期间费用后毛利同比降幅达到24.1%。

尽管如此，公司的产品收入结构还是出现了一些利好变动，导致公司综合毛利率由07年的28.78%增加到08年的29.65%，小幅提升了0.87个百分点，其中公司营收占比最大的电网调度自动化产品收入占比32.51％，比07年增加了2.72个百分点，毛利率也比07年提升3.44个百分点；农网自动化产品收入占比也提高了1.08个百分点，毛利率则提升了5.78个百分点达到38.04％，成为公司主营中盈利水平最高的产品；因此综合毛利率的提升兼之公司后期收入确认的可持续性有望支撑公司业绩增长。

此外，公司在稳定电力系统业务同时，积极拓展电力系统外业务是公司的发展战略，其中城市轨道交通控制保护就是公司未来重点推进的领域。2008年，公司在城市轨道交通控制保护招标市场占据了约30％的市场份额，居国内第二位。随着各地城市轨道交通的建设，公司在城市轨道交通控制保护中会有更多的机会，该业务在公司收入中也将占据更大的比重。公司在进入了城市轨道交通控制和保护同时，也积极向大铁路控制保护领域拓展业务，在轨道交通控制保护方面有望获得一定市场份额。

资料显示，公司主要经营变电站自动化和电网调度自动化项目，作为特高压建设中的重要一个环节，其未来有望受益特高压建设。公司的电网OPEN-3000产品，包括调度自动化、集控站、WAMS系统等发展完好，技术领先的优势突出，在调度自动化等核心领域，几乎囊括所有重大项目。

2008年前三季度，公司营业收入7.56亿元，同比增长12%；营业利润5,353万元，同比增长37%；实现归属于母公司的净利润8,109万元，同比增长21%。

(范前进 撰稿)