行业整合――电力股投资主线

电力18讯：    2009年电力行业总体仍将延续2008年供大于求的格局。2008年全年电力总体呈现供过于求的态势，尤其明显地体现在火电行业的机组利用小时上出现同比8%的下降。展望2009年，在经济逐步探底复苏的过程中，全年电力需求同比增速可能降至3%-5%之间。

　　3月之后，2009年度电煤合同价格谈判可能会尘埃落定。由于近期电煤供需基本平衡，电企和煤企之间的合同煤谈判仍可能会僵持，未来随着新项目开工及煤矿生产逐步恢复，其趋势可能才会逐步明朗。2008年五大发电集团的市场份额在进一步提高，其中，华能集团的总体规模仍居行业榜首。在火电机组盈利能力减弱的背景下，各集团投产水电机组的热情升温。

　　从2008年各地区（剔除西藏外）机组利用小时来看，只有安徽和海南地区的累计利用小时同比是正增长的，同比分别增加129和147小时，山东地区则基本持平。其中，安徽地区因为自身发电增速仍保持10%以上的增长，同时，当地2008年新增机组主要集中在下半年投产，因此对原有机组利用小时的冲击并不是很大。

　　我国电力需求差异明显――仅有四个地区用电量同比增长超过10%。沿海地区6月开始显现用电疲弱，受到出口增速放缓影响，沿海地区用电增速较内陆地区更早出现下滑。其中，广东地区在6月首先出现单月用电增速负增长，随后环渤海、长三角地区用电增速也陆续出现下降。在对外出口增速尚没有出现明显好转的背景下，受沿海地区加工型贸易生产企业的拖累，当地用电增速仍会比较疲弱。

　　通过观察各地区用电增速逐月环比增速的同比变化，可以看到，京津唐地区受到钢厂限产等影响，6月起环比增速就明显弱于上年同期。随后东北地区以及西北等高能耗生产省份也受到外销影响，出现工业生产放缓的迹象。就国内的主要工业产品（钢铁、化工原料等）来看，如果仅供国内市场，则现有产能都明显供过于求，因此即使有这次的4万亿投资，我们认为对整个国内产能消化仍是杯水车薪。相对来说，我们看好有一定制造能力，且在未来会承接沿海地区产能转移的中东部省份。

　　近期电力资产（股权）整合进度加快，这构成了电力股的投资机会。建议关注未来在地区电力资产整合中，存在跨越式发展机会的相关地方电力类上市公司。继2008年中期长江电力(600900,股吧)宣布启动整体上市以来，电力上市公司与其母公司之间的资产（股权）收购整合动作更趋频繁。从整个电力供需状况来看，装机容量的阶段性过剩，势必会加快电力行业的整合进程，尤其是在2008年火电行业出现普遍性亏损。上市公司作为各个发电集团重要的融资平台，既能为母公司电力资产提供套现的机会，同时也可能为集团未来新项目建设提供股权融资的机会。我们认为，2009年，电力板块的投资机会主要在于行业整合，特别是地方电力资源整合带来的主题投资机会。

【来源：证券时报】