电力股估值仍处底部等待“放电”

电力18讯：    本周评级分歧较大的股票数有47只，跟上周相比没有变化，所处行业集中度仍较为明显，其中银行股6只，电力、钢铁股各有5只。

　　市场当前对电力股分歧较大，主要体现在对煤炭价格、上网电价和用电需求的判断上。国信证券表示，电力行业短期的焦点在煤价，中期的焦点在需求恢复，长期的焦点在电价改革，目前均无突破，仍需等待。中信证券(600030,股吧)表示，煤价下跌和连续降息将使火电业绩2009年逆周期回升，巨亏也助火电轻装上阵，行业成当前市场中稀缺的避险品种，主流公司P/B仍处2倍以下的安全区间，但电力产能过剩不容回避，合同煤价尚存变数，故暂维持行业“中性”评级。

　　不过也有分析师乐观许多。申银万国表示，目前各类负面因素已充分反映，电力行业投资机会再次显现。煤价方面，春节之后煤价将面临着较大的下行压力。首先，无论是老矿还是新增的产能在假期之后都将陆续复工或开工以维持日常的开支与费用，像春节之前那样30%的限产规模将不可能持续；其次，2009上半年内电力需求将依旧疲软，而水电发电的不断增加与节能调度政策将继续挤压火电的空间，导致对于电煤的增量需求将十分有限；此外，2009年的铁路运力将十分宽松，加之海运费用的降低，将推动市场煤价继续下行。对于合同煤问题，无论何时谈、最终价格如何，都不具备真正的约束力，市场煤价的下跌将保证火电企业盈利能力的回升。对于上网电价，如果经济回升慢于预期，下调销售电价临时性刺激经济，保持上网电价不动，同时国家用财政直接补贴电网效果要好于下调上网电价。

　　分析师表示，电力行业2009年一季度业绩值得期待。2007年一季度整个火电行业利润160亿元，2008年一季度20亿元，测算2009年全年能回升到2007年70%水平（综合燃煤价格下跌15%，利用小时下降5%，2009年平均利率水平比2008年下降108个基点，上网电价保持不变），预计2009年一季度能回升到2007年一季度的40%水平，同比2008年一季度业绩增速在150%-200%。2009年3、4月份开始，在电力企业相对估值劣势逐步消除，市场开始关注确定增长类公司时，电力企业的相对价值会进一步显现，维持“看好”评级。

　　群益证券也给予电力行业“优于大市”的评级。经济减速，电力需求下滑，在政府大规模投资推动下，预计2009年用电需求增速同比增长3.5%；同时预计实际新增机组增速依然将达到6.3%，因此预计2009年发电机组利用小时数继续同比回落4.5%，其中火电发电小时数将同比下降5.9%。

　　电力需求增速放缓，及钢铁、水泥的工业需求下降，预计2009年煤炭需求增速大幅放缓；同时，由于新增煤炭产能继续高速释放，煤炭供需关系已出现逆转，进入供过于求的阶段，煤炭价格回落将不可避免。由于火电企业的盈利对煤价变动的敏感度要比对发电小时数敏感度要高，因此，在需求下降、煤价下跌的背景下，盈利能力依然能获得较快恢复。同时，目前电力行业资产负债率较高，财务费用支出较大，央行自2008年以来的大幅降息，将极大地降低电力行业的财务成本，提高盈利水平。

　　从估值上看，目前A股电力板块估值基本处于历史的底部区域，目前火电企业的2倍，低于全部A股2.22倍的水平，估值基本合理。同时，行业趋势明显向好，在目前经济背景下，具有防御性投资价值。在整体经济基本仍处于下降的背景下，电力行业受益于煤炭价格的下降，盈力能力快速恢复，预计2009年电力板块将跑赢大盘，给电力行业以“优于大市”的评级。

【来源：证券时报】