电力行业：关注电力上市公司外延式扩张

电力18讯：    顶点财经

　　天相投顾 张勋

　　本报告关注点：

　　当前政策和市场环境助推电力行业资产整合

　　已有成功案例推升资产整合主题投资价值

　　多重因素决定上市公司资产注入的可能性

　　投资要点：

　　经济危机增强电力企业重组动力。2008年，由于煤价攀升，电力行业盈利能力快速下滑，行业出现大面积亏损。08年末，电力行业的成本压力有所缓解，但经济危机导致的需求下滑又使电力企业面临新的压力。严峻的形势同时也给了电力行业一个低成本重组的机会，业内重组事件纷纷浮出水面。

　　政策推动资产整合。国资委对于央企整体上市做大做强一直积极支持和推动，五大电力集团也积极响应。通过近年积极上马电建项目和对地方发电集团的资产进行收购，五大集团规模实力得到强化，整体上市给相关上市公司带来的利好明显。

　　已有资产整合案例颇为成功。川投能源资产注入给公司带来了良好的发展预期和投资机会，长江电力开拓电力央企整体上市的先河，国电电力的外部扩张则建立了产业一体化的范例。成功的资产整合先例无疑将加强行业资产整合的良好预期。

　　央企整体上市将带来持续的投资机会。五大电力集团整体上市采取分区域、分步骤的方式进行的可能性较大，持续的资产注入行为将会给上市公司带来持续的投资机会。综合考虑五大集团资产的规模、结构、分布特点以及对上市公司的控制能力，我们认为五大旗下的旗舰公司以及桂冠电力(7.79,0.22,2.91%)、黔源电力(17.70,0.34,1.96%)、上海电力(4.16,0.20,5.05%)等值得关注。

　　地方电企的资产注入预期同样强烈。地方电力集团对所属上市公司资产注入加强其资本运作能力的动力同样强烈。且资产注入的对象比较单一，实际注入预期甚至一定程度强于中央企业。特别是集团资产规模相较上市公司资产规模较大的京能热电(8.11,0.03,0.37%)、建投能源(7.27,0.10,1.39%)等公司。

　　维持电力行业“增持”评级。煤价回落、盈利水平提升是09年电力行业的投资主线。在此背景下的资产整合、规模扩张将给相关上市公司带来进一步的投资机会。