中天科技 通信电力双星闪耀

电力18讯：    作者：民族证券 陈炜  来源：中国证券报・中证网
  
　　中天科技（600522）长期专注于线缆领域，目前已形成通信、电力两大产品系列。我们认为，受益于国内电信重组、3G发牌以及电网扩大投资，通信和电力设备两大行业在09年将处于景气阶段，公司主要产品线增长明确。

　　不考虑2010年国际订单，我们预测公司2009年及2010年增发摊薄后每股收益分别为0.58及0.753元，2008到2010年复合增长率达到28%，维持“推荐”评级。

　　通信业务受益3G建设

　　光纤光缆是中天科技占比最大的业务，其次是射频电缆业务。受益电信重组以及3G投资建设，预计公司光纤光缆和射频电缆业务09年仍将保持高速增长。

　　随着3G网络建设的展开，运营商对通信光纤的需求开始大量释放。预计今年国内光纤需求将增长25%，达到6000万芯公里，主要需求增长除来自城域网扩容外，无线网络建设也将带来光纤业务的需求增长。而2010年开始，预计国内FTTX建设将逐渐铺开，以及无线网络投资保持在高位都将使国内光纤需求继续维持增长的态势。通过低成本收购二手设备，中天科技扩产迅速，预计09年全年产量达900万芯公里，相比08年的550万芯公里增长63%。继续扩大产能后，公司在业内将拥有规模优势和成本优势。

　　此外，射频电缆业务受益于3G基站建设及室内覆盖需求，也处于高速增长期。射频电缆主要用于移动基站与通信机房之间的电信号连接，目前就使用量而言，平均两个基站使用0.5公里的射频电缆，此外，室内信号覆盖对射频电缆也有大量的需求。由于3G频率较高，信号穿透力有限，所以室内覆盖比例将更高。运营商无线投资大幅扩张以及3G室内布线对射频电缆使用量的增加使得射频电缆需求也大幅增长。

　　中天科技射频电缆08产量达到2.5万公里，收入达到5亿元。2008年底产能超过3.6万公里，公司目前也正在计划扩产，预计第四季度开始实施，扩产后产能超过5万公里。

　　特种导线高速增长

　　国家4万亿投资计划中，电网投资占重要比例，预计09年电网投资在3500亿―4000亿左右，同比增长超过30%。由于特种导线强度大，输电量高，单位输电载荷高，能够减轻铁塔负荷，节约土地资源，国内东部发达地区有望率先普及。公司旗下中天铝线是国内特种导线的主要提供商。2008年，公司特种导线产量达1万吨，收入3.13亿元，同比增长166%，市场占有率也是稳步提升，从06年的33%增长到08年的76%。公司预计其09年特种导线销量超过1.95万吨，收入达5亿元，同比增长59%，市场份额保持在60%以上，我们认为其未来成长空间还是比较乐观的。

　　此外，公司OPGW产品目前在国家电网招标中占据28%的市场份额，预计09年出货量增长18%，收入达到5.66亿元。

　　海缆业务支撑未来成长

　　海底光缆作为目前国际通信的重要手段，承担了90%的国际通信业务，是全球信息通信产业快速发展的主要载体。近年来，国际间数据交换需求大幅增长，催生了国际海光缆建设的又一个高峰。面对高涨的需求，国际主要厂商订单饱和，供不应求。

　　而从海缆建设特点看，海缆材料成本在整个海光缆建设中占比较低，国际主要海光缆总包商倾向于寻找低成本的海光缆材料提供者。受益于光纤产能向国内转移，预计海缆产能也存在向国内转移的可能。中天科技08年10月成为国内唯一通过了国家海缆认证的企业，目前正在申请国际海缆俱乐部的UJ认证。公司08年海电缆销售额达1.3亿元，海光缆销售额达4000万元，收入达1.7亿元。09年扩产后公司拥有无铠海光缆产能达3000公里。不计国际市场的收入增加，09及2010年海缆业务复合增长率40%左右。而如果公司在年中通过UJ认证，国际市场订单体现收入及利润将在2010年得到显现，从而为公司业绩带来新的爆发点。