电力行业：煤炭供需氛围宽利火电 谨慎推荐

电力18讯：    
银河证券

1.事件

煤炭供需氛围宽松，“重点合同煤博弈”向着有利于火电的方向发展。煤价下跌将推动电力行业盈利逆周期回升，上调行业评级至“谨慎推荐”。

2.我们的分析与判断

(一)经济“L型”增长下的用电需求低迷

银河证券宏观研究认为：由于房地产投资低迷和工业产能过剩(广义的“库存”)，尽管有4万亿元政府公共投资计划，总投资难以恢复高增长；出口受国外需求下滑制约，也难以短期内恢复。宏观研究认为，2009年前3个季度GDP增速依旧低迷，维持对经济“L型”增长的判断，并下调2009年GDP增速预测至8.1%。相应的，我们认为经济“L型”增长下的用电需求继续低迷，并下调2009年用电需求增速至4.1%。

(二)煤炭供需氛围宽松，煤价趋降

我们认为，3月份开始市场煤价格有望继续回落，“重点合同煤博弈”最终仍将由煤炭供需关系所决定，并正在向着有利于火电的方向发展。看淡煤价的理由如下：

虽然近期发电量环比有所回升，但是2009年上半年的用电需求仍将延续低迷。而且随着冬季结束，采暖用煤造成的季节性需求因素也随之消失，煤炭需求淡季来临。

国内煤炭供应商分散，很难长时间统一限产。而且，春节之后煤矿工人将陆续复工，节庆导致的“自然减产”因素消失。因此，煤矿全面限产的难度不断增加。

供给氛围宽松也体现在运输环节上。目前全国大部分地区运力充足，市场煤流通顺畅。物流畅通使局部地区煤炭限产效果打折扣。

国际经济低迷，外围能源供需环境宽松。东南沿海地区的煤炭“进口替代”可行性继续增加。

3.投资建议

2009年，煤价下跌及财务成本降低将推动电力行业盈利能力逆周期回升。我们上调行业投资评级至“谨慎推荐”。在投资标的选择上，我们倾向于电价承受能力强、煤炭流通顺畅区域的电力公司。谨慎推荐华电国际[4.30 3.12%]、华能国际[7.37 2.36%]、金山股份[7.04 1.44%]、宝新能源[7.25 1.83%]等公司。