电力行业：各负面因素充分反映 电力机会再次显现

电力18讯：    投资要点：
　　12月发电量同比下降7.9%，降幅相比11月份有所减小。08年12月全国发电量增速为-7.9%，降幅相比11月的-9.6%略有减小。当月水电发电量增速仍居高位27.9%，而火电则继续受到挤压，同比增速仅为-12.4%。
　　未来发电量反弹的信号将率先来自珠三角、长三角地区，而12月份的发电量数据已经有此趋势。对外部环境最为敏感的广东省早在08年6月份便出现了发电量负增长；而长三角地区普遍从8月份开始发电量增速显著下降；之后，中部地区于9-10月份开始明显感受到经济放缓的压力，并逐渐成为拉动发电量增速下滑的主要原因；而危机影响在西部地区的集中爆发是在10月份，并延续至今。我们维持前期观点，只有下游需求回暖才能真正带动用电需求回升，未来发电量反弹信号将率先来自珠三角、长三角。
　　占用电需求61%的重工业贡献了08年全社会用电量减速-9.57%中的-8.24%，是拉动用电需求下降的最主要因素。08年全社会用电量同比增长5.23%，三次产业增速分别为1.85%、3.83%、9.67%，相比07年均出现大幅回落，而居民用电增速为11.83%，与07年基本持平。12月单月轻工业用电萎缩明显，同比下降达24.37%，带动累计增速由1-11月时的3.02%大幅下降至1-12月的0.99%。
　　重工业当月用电增速为-8.91%，降幅相比11月时的-15.41%有了较为明显的收窄，相关工业产品产量增速也有不同程度的恢复。
　　08年利用小时继续下滑，预计09年华东及南方地区利用小时下降幅度低于行业平均水平。08年全年新增装机容量9051万千瓦，增速为10.3%，从全国各地08年装机增速来看，东南沿海各省新增机组相对有限，江苏和海南甚至出现了装机负增长。这些地区09年面临的机组利用率下滑的压力将小于其他省份。1-12月全国平均利用小时数仅为4677，同比下降337小时，意味着12月单月利用小时下降68小时，分省份来看，08年仅海南、安徽保持了利用小时正增长，而下滑较大的省份大多位于中西部地区，广东、江苏、上海等沿海地区下降幅度相对有限。
　　各类负面因素已经充分反映，电力行业投资机会再次显现，维持行业"看好"评级。考虑煤炭行业增值税从13%上调到17%的因素，秦皇岛市场价格进入09年以来，相比08年底其实并未上涨。随着节后各类煤矿的逐步复产以及水电进入多发季节，市场煤价格依然有下降空间。我们认为市场也过于担心上网电价的下调，如果经济回升慢于预期，下调销售电价临时性刺激经济，保持上网电价不动，同时国家用财政直接补贴电网效果要好于下调上网电价，维持行业"看好"评级。

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