特变电工(600089)：领军输变电行业

电力18讯：    特变电工(600089)拥有国内最优秀的变压器生产制造技术和研发能力，是中国变压器行业技术标准的主要制订者，成功地承担了代表世界输变电设备最高水平的1000kV特高压交流变压器及电抗器的设计和制造任务，拥有明显的技术优势。今日投资《在线分析师》显示，2008-2010年公司综合每股盈利预测值分别为0.79、1.16和1.52元，对应动态市盈率分别为26.2、19.6、14.9倍;当前共有27位分析师跟踪，14位分析师建议“强烈买入”，13位分析师给予“买入”评级。综合评级系数1.48。

　　公司收入增长主要源于行业的高景气。输变电行业近两年仍将维持高增长，公司变压器业务仍然值得看好，电线电缆由于竞争比较激烈所以产品利润率较低。光伏产业随着公司对于上游产业的投入，未来成本会有所下降。公司变压器主要以电网为主，占比在60%左右，电站类变压器占比在40%左右，其中500KV以上约占50%左右。随着变压器行业需求的增长，公司变压器业务呈现供不应求的局面，对于公司来说可以挑选更为有利的订单。

　　订单充足，产能扩张提升规模。公司近年来订单充足，基本采取以销定产的方式承接订单，开工率较高。随着行业需求的增长，公司产品供不应求，因此公司近来来致力于产能的扩张。衡变三期扩产已经基本结束，产能由原来的3600万KVA增加到了6000万KVA，沈变的产能将在08年底由4000万KVA增加到8000万KVA，届时公司的总体产能将由1亿KVA增加到1.3亿KVA。

　　电网大规模投资将为公司提供广阔市场需求。国网公司公布，未来两到三年的投资总额在1万亿左右。未来两年国网投资预计在7000亿元左右，年均投资额在3500亿元左右，未来两年国网投资复合增长大约为20%。南方电网表示未来两年年均投资900亿元，2008年预计投资489亿元，09年度投资增速高达84%;综合来看，未来两年我国电网投资增速在20%以上。在电网投资的占比中，变压器和开关占比在30%左右，因而未来两年我国变压器和开关的市场容量在2000亿元左右。国家电网对220KV以上电压等级的设备进行集中招标。从06年以来国家电网的历次中标来看，220KV电压等级的变压器主要是由特变电工、西安电力、合肥ABB等厂商获得，但是总体来看集中度没有330-550KV电压等级的中标率高。220KV电压等级中特变电工占比在16%。在330-550KV电压等级的变压器中，重庆ABB、特变电工、常州东芝、天威保变和西安电力几乎被这几家企业包揽，其中特变和天威的中标比例分别为21%和14%。

　　浙商证券表示，今后一段时间国内电网建设对变压器产品的需求预计仍将持续增加，而公司变压器属于中高电压等级，具有较强的盈利能力，加之国内硅钢价格的逐步回落，公司原材料成本也将不断降低，预计公司业绩将有望保持较快增长。

　　广发证券指出，近年来公司的主营业务高速增长，盈利能力仍保持较高水平。2004年-2007年，变压器业务增长2倍，国际工程业务增长6.3倍，2005年-2007年，太阳能业务增长3.6倍。其中公司在特高压领域屡次中标国网公司的大额订单，显示出了公司在该细分领域的优势地位和与国网公司的良好合作关系。在国际工程中，公司的高端产品已进入“美国西部电网改造工程”、“欧亚洲际电网改造工程”等国际重点工程，显示出了公司一定的国际竞争实力，未来公司的特高压业务和国际工程项目业务将是公司成长的重要支撑。

　　风险因素：钢材涨价风险;技术更新风险;进入厂家增多可能导致的竞争加剧风险。