国电电力三大利好提升投资价值

电力18讯：    来源：《基金观察》　

　　文：李钢 设计：黄萍丽

　　李钢《投资有道》记者。曾担任国企期货部经理和投资咨询公司研发部经理，2000年首批通过期货从业人员资格考试,并获从业资格。

　　反弹行情中，超跌的火电板块，

　　随行业基本环境向好，景气将出现改善，业绩较稳定的大型火电公司值得关注，如国电电力(600795)。

　　行业环境改善

　　燃料价格上涨、电价管制、财务费用增加，被称为火电企业的“三座冰山”。但从目前来看，情况正在改善。

　　燃料价格下滑，经营成本压力降低。2008年11月，秦皇岛现货煤炭仓价持续大幅回落，月末6000大卡大同优混煤价，比10月末下跌265元/吨，至690元/吨，跌幅28%。

　　电价有望上调。2008年10月CPI同比上涨幅度为4%，连续6个月出现回落。CPI回落，客观上为电价上调提供了有利条件。7月1日，国家发改委已经将全国销售电价，每千瓦时平均提高2.5分，8月20日起，全国火力发电企业上网每千瓦时电价再次平均提高2分。电监会有关消息表明，2009年年初，上网电价和销售电价有望再次进行较大调整，每千瓦时电价将上涨4～5分。

　　大幅降息减轻火电企业财务负担。电力行业目前平均资产负债率为67.94%，仅次于建筑建材行业，位居第二。业内测算，11月出台的108个基点的大幅降息，对于2009年电力行业，能节约财务费用35.26亿元，相比电力行业今年前三季度净利润总额280亿元，占比高达12.59%。

　　安信证券预测，火电行业的最低谷，已经在2008年的二、三季度出现，2009年火电行业整体将进入恢复期。

　　业绩优于平均水平

　　国电电力是国电集团旗下核心上市公司，业绩较为稳定。尽管公司三季度单季度出现亏损，但这是整个火电行业的普遍状况。国泰君安预计，虽然公司2008年业绩将呈现大幅下降，但仍明显优于全行业平均水平。

　　公司新增机组使公司发电量同比稳步增加。公司前三季度累计完成发电量482.2亿千瓦时，完成上网电量449.8亿千瓦时，较去年同期分别增长了8.93%和8.44%。

　　积极涉足新能源领域，电源结构进一步优化。公司控股69%的子公司国电大渡河水电开发公司旗下瀑布沟、大岗山、深溪沟电站将于2009～2010年先后投产，三电站装机容量共656万千瓦，全部建成后将增加公司装机容量53.77%，届时水电装机比将达到43%。

　　资产注入。公司2007年收购了集团6家电厂，被视为集团“整体上市、分步实施”的第一步。国电集团在5大发电集团中优质非上市资产最多，资产持续注入的空间很大。

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　　国电电力盈利预测

　　营业收入

　　(百万元)

　　17467

　　19778

　　23028

　　27547

　　同比

　　变动

　　20.2%

　　13.2%

　　16.4%

　　19.6%

　　净利润

　　(百万元)

　　1711

　　171

　　1667

　　2163

　　同比

　　变动

　　43.5%

　　-90.0%

　　874.9%

　　29.8%

　　每股收益(元)

　　0.67

　　0.03

　　0.31

　　0.40

　　市盈率(倍)

　　9.4

　　210.7

　　20.4

　　15.8

　　2007 2008E 2009E

　　2010E

　　注：市盈率基于2008年12月3日收盘价6.32元计算。