光大证券：维持华电国际“中性”评级

电力18讯：    上海证券报

  　针对华电国际（600027.sh）将以7.29 亿元收购河北华瑞能源股份有限公司（简称“华瑞公司”）100%股权一事，光大证券30日发布投资报告，维持华电国际“中性”评级。

　　华瑞公司是一家民营电力公司，注册资本3.38 亿元，主营业务包括电力及热力的生产等。目前，华瑞公司拥有的运营发电机组权益装机容量总计为76.47 万千瓦，权益在建容量为8.77 万千瓦。

　　华瑞公司以参股电力项目为主。参股的大部分项目为30 万千瓦等级的火电机组，为河北省的主力电厂，另有权益容量15.85 万千瓦的小火电被列入“十一五”关停计划。华瑞能源盈利能力较好。2006 年、2007年、2008 年1-4 月份分别实现净利润9948 万、22595 万元和10048 万元，净资产收益率为10.87%、22.63%和15.96%，高于行业平均水平。

　　报告认为：

　　（1）被收购资产为优质资产，盈利能力较强。华瑞公司投资的机组主要为30 万千瓦等级的成熟机组，盈利能力好于行业平均水平，属于优质资产。收购后有利于提升公司的业绩。

　　（2）收购价格合理。收购价格为7.29 亿元，公司的净资产（合并报表）为6.29 亿元，溢价幅度仅为16%，按2007 年的业绩计算收购市盈率仅为3.2 倍，物有所值。

　　（3）扩大公司在河北的市场规模，促进公司在河北的发展。长期以来，河北电网需求旺盛，设备利用率较高。公司收购华瑞公司后，有利于扩大公司在河北的市场份额，加强在河北的发展。

　　当然，报告认为收购华瑞公司并不足改变公司的经营状况，即使2009年华瑞公司取得2007 年同样的收益，也只能为公司增加每股收益0.037元，公司2009 年的每股收益提升到0.12 元，目前股价并无吸引力，维持“中性”评级。