煤炭行业：跳出谈判看供需订货会的思考

电力18讯：    顶点财经

　　平安证券 陈亮

　　事项：

　　一年一度的煤炭产运需衔接会12月21日在福州召开，煤炭供需方展开2009年度煤炭价格谈判。

　　主要观点：

　　1.煤炭订货会谈判的前景分析

　　我们曾参加过2004年和2005年两届煤炭订货会。2004年的会议，煤电双方的谈判拖到2005年4月份都无法确定价格，合同都是签量不签价。2005年4月26日，发改委发文，给出电煤价格8%的涨幅上限(最后实际执行的情况是，煤炭企业纷纷突破这个涨幅限制)。

　　而煤炭行业历史上的谈判策略，是分化瓦解，高调出击。先从五大发电集团之外的地方电力企业入手。由于这些电力企业规模较小，容易妥协，煤炭企业往往能取得一定战果。而且，在谈判过程中，煤炭企业往往放出烟雾弹，称某某企业已经签了价格。

　　从电力行业谈判的策略看，现在港口现货煤价反弹，港口库存出现下降，电力行业的最优策略肯定是拖延。目前，20多天的电煤库存，几乎高于往年同期一倍，电力企业有较强的底气拒签价格，以逼迫煤炭企业让步。因此，这次福州谈判，越拖对煤炭越不利。

　　我们判断，煤电双方快速达成协议的可能很小，双方有可能将延续往年的拖延战术。

　　2.关注“价格谈判”没有实质意义

　　历史证明，在中国，煤炭合同价格即使签订，但供需方也未必按照签订的价格执行。

　　电煤方面：

　　1998-2001年的煤炭低谷期，电力企业不买合同煤，纷纷买市场煤(因为市场煤低)。

　　2004-2007年的煤炭上升周期，重点电煤合同兑现率不高。

　　2008年，市场价格暴涨，除极少数煤炭企业执行了年初签订的重点电煤价格外，大多数煤炭企业的电煤价格随行就市，“合同价”形同虚设。

　　焦煤方面：

　　以西山煤电为例，2008年3次上调焦煤价格，1次下调焦煤价格，都是由市场供需形势决定。

　　3.供需基本面才是关键

　　我们认为，2009年的煤炭供需形势才能决定最终的执行价格，目前的合同谈判意义不大。

　　建议投资者把注意力转回基本面研究。

　　4.近期煤价反弹的因素

　　我们在9月份曾预测，随着冬储煤旺季来临，10月煤价有望企稳，11月煤价有小反弹。而事实是，本轮煤价调整超出预期(煤价没有在10月份企稳，电煤价格在11月还大幅下跌)，但旺季因素在12月还是有所体现，煤价在12月略有反弹。

　　我们判断，近期煤价的反弹主要是以下因素：

　　a.按之前最低490元/吨平仓价(5500大卡)倒推的坑口价已经接近国有大矿的成本b.山西省煤炭工业局12月要求全省重点企业减产，并再次对小煤矿停产整顿。山西省煤炭工业局根据各国有重点煤企的核定产能，下达了1月份的原煤生产计划，各国有重点煤企的原煤生产计划为1815万吨，比2008年同期同口径2100万吨(剔除中煤的平朔矿)和2007年同期同口径2000万吨(剔除中煤的平朔矿)下降了约10-15%。山西省煤炭工业局要求“各企业必须按计划组织原煤生产，不得超能力生产。”c.从多个贸易商或小矿主处了解到的情况是，小矿主动停产或减产，等待价格回升。在低价位小矿主也不愿生产(尽管还有利润，但嫌少)

　　d.秦皇岛港和广州港库存下降、北方再次强降温，以及订货会本周正式召开，促使贸易商转而短期看多煤价，囤货或提价。

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