电力行业：影响未来盈利因素错综复杂

电力18讯：    报告作者：吴江涛撰 写日期：2008-12-12

　　经济危机爆发导致全球经济衰退，国内电力需求增速放缓趋势，近期逐月回落加快，其中工业品库存的大幅增加起到推波助澜的效应；中央政府推出的4万亿元经济刺激计划有助于减缓电力需求下滑速度，能否遏制下滑趋势有待观察。

　　2008年1-10月份新增产能5846.42万千瓦，全年新增装机容量大约在8000万千瓦左右，远低于06年、07年的10117万千瓦和10009万千瓦，预计2009年装机增速继续回落；由于电力需求增速回落速度高于新增装机容量增速回落速度，发电设备平均小时利用数09年继续下行并企稳在低位。

　　动力煤市场价格在经历二季度大幅上涨后，在7月底达到高点后开始回落，11月份更是出现大幅跳水行情，我们判断09年合同煤的价格增幅有限，甚至出现下降的可能；电力煤价格的大幅下降大大减轻了火电企业的经营成本压力。

　　电力行业是资本密集型行业，企业负债率较高，资产负债率排名居于各行业前列，近两年呈现缓慢上升态势，央行连续降息，减少了电力企业财务费用支出。

　　电价上调可能渐行渐远，鉴于经济形势变化，出于保增长的需要，不排除全国性下调部分行业用电价格。

　　综合各种因素来看，电力行业总体趋势向好，建议投资时关注水电类上市公司、对煤价敏感度较高的优质资产上市公司、利率下降带来财务成本降幅较大的公司。

　　投资风险：电力需求超预期下滑。