电力行业：煤价暴跌兑现火电利好

电力18讯：    报告作者：王凡、杨刚   撰写日期：2008-12-16

　　1、工业生产萎缩导致发电增速继续下降。11月工业增加值单月增速降至95年以来最低水平，终端需求疲软和工业产品高库存是生产萎缩的主要原因。“去库存”时间比市场预期要长。需要指出，11月粗钢和水泥产量增速并未出现进一步恶化，或许预示着发电增速即将见底。

　　2、分地区来看，基数高的省份(主要是高耗能工业集中的省份)高位急速回落，成为拉低全国用电增速的主要力量。11月用电增速高于全国平均水平的省份有18个，数目有所增加。从1-10月份的数据来看，同比下降幅度超过全国平均水平的省份依次是内蒙古、山西、宁夏、河北、云南、湖南、贵州、海南、广东、天津、浙江、江苏。

　　3、火电遭受需求之困，水电坐享丰水收益。根据葛洲坝(9.05,0.04,0.44%,吧)出库流量统计数据，11月流量较多年同期水平增加36%，较去年同期增加82%。111月全国火电平均利用小时同比降低6.74%至4508小时；水电累计利用小时为3415小时，同比上升2.43%。

　　4、煤价跌至08年初水平。我们在09年的策略报告中提出，2009年现货均价较2008年均价可能下降30%左右至500元/吨左右(秦皇岛山西优混价格)。目前煤价已跌破500元，煤价利好可能超出我们的预期，电力行业的业绩反弹力度仍有上行空间。但不排除国家通过调控电价刺激下游产业的可能，因此我们仍维持策略报告中对电力行业09年利润规模恢复07年水平的判断。

　　5、基于目前行业同时具备的进攻和防守特性，我们建议投资者关注两类股票。一类是以业绩高弹性的进攻品种，以华能国际(为代表；一类是水火并济的防御性品种，以国电电力为代表。