税费改革凸显能源行业价值

电力18讯：    来源： 证券时报
   
　　建银国际

　　过去十余年来反复被人们提起的燃油税改革悬念，终于尘埃落定，国务院日前决定实施成品油税费改革。从长远来看，加征燃油税增加燃油的使用成本，将有助于降低石油资源的消费速度，提高资源利用率。尽管由于国际油价暴跌，这次燃油税改革后，消费者的用油成本相对改革前是降低了，但是政府借助此有利时机实现了取消养路费等收费项目，使燃油税的观念深入人心，达到了税费改革的基本目标，而且为今后调控油价提供了一个非常有力的工具。
　　与此次燃油税推出相伴的是成品油价格的下调，这将降低主要是石油生产商中石化(00386.HK)、中石油(00867.HK)的平均销售价格，但是降低后的价格也会在一定程度上刺激需求，增加两大公司的销量。从中长期来看，此次燃油税改革对两大石油公司是正面的。尽管此次对成品油价格实行了上限管理，但由于加征消费税后的零售价格可以使两大石油公司在国际油价处于80美元以下时都能保持盈利，而我们认为，未来2至3年国际油价超过80美元的可能性不会太大，这意味着中石化和中石油未来几年盈利的不确定性将大大降低，这将有助于市场人士对两大石油公司价值的重新评估。从两大石油公司A股和H股的价差来看，目前A股相对H股仍有较大的溢价，这更加凸显了中石化和中石油H股的投资价值。
　　同样，煤炭行业面临着税费改革的问题。近几年，煤炭行业已经推进了相关税费改革，目前有关部门已经明确将煤炭行业的资源税由原来的从量定价计征改为从价定率征收，并将大幅提高煤炭资源税的税负水平，而煤炭开采成本也将逐渐提高。
　　目前煤炭行业正处于一个比较复杂和敏感的时期：首先，过去两三个月需求减弱，导致煤炭市场价格大幅下跌，但是目前现货价格仍明显高于合同煤价；其次，政府将推出措施拉动需求，对于煤炭和电力行业，政府也希望通过增加合同煤供应比例和提高履约率来保证电力供应的安全；最后，最近各主要港口的煤炭库存量已经开始下降。在此复杂的背景下，煤炭生产企业和电力企业对明年的电煤价格分歧非常大，预计双方达成一致仍然需要时间。