中核科技：在加大核电建设中获益评级中性

电力18讯：    来源：中国证券网

     东方证券

　　●核电建设提速加大核电阀门需求。按照国家中长期规划，到2020 年，我国核电运行装机容量争取达到4000 万千瓦，占电力总装机容量的4%；2008 年初国家能源局表示，将调整这一比例达到5%以上，达到6000 万千瓦。核电建设的提速将带动核电阀门的销售。核电阀门是指在核电站中核岛N1、常规岛CI 和电站辅助设施BOP 系统中使用的阀门。据统计一座具有两台100 万千瓦机组的核电站有各类阀门3 万套。按照目前装机容量910 万千瓦水平，要达到6000 万千瓦的规划目标，新增年装机容量约400 万千瓦，需要各类阀门约6 万套，约8.5 亿销售规模。另外，核电站花在阀门上的维修费一般占核电站维修总额的50%以上，当我国运行的百万千瓦核电机组装机容量达到2000 万千瓦时，每年核电阀门的维修、更换费用就将达到6.7 亿元人民币。
　　●核工业部下属唯一一家上市公司。在核电阀门领域，中核科技是国内五家具备设计生产核Ⅰ级阀门的企业之一，产品具有核心竞争力。2008 年起中核科技将为秦山核电站提供2211 套阀门,价值约2300 万元,目前供货正在进行中；2009 年起为辽宁红沿河核电站、广东阳江核电站、福建宁德核电工程、分别提供610 套阀门,共价值8400 万元；2010 年起为福建福清核电厂、浙江方家山核电工程提供阀门,总价值约1 亿元。此外，作为核工业部下属唯一一家上市公司，在我国大力发展核电的趋势下，公司还具有核工业部资产整合的预期。
　　●主营业务增长稳定。公司的品种规格达12000 个、30 多种不同材质，是国内生产阀门品种最多的生产企业，目前公司60％的产品用于石油石化行业，20％的产品用于核电行业。07 年以来，公司阀门销售稳定增长。2008 前三季度主营业务收入同比增长30.58%。但因上年同期公司有一次性出售持有的解除限售浦发银行流通股股票获得的收益，而今年无此项因素，因此净利润同比下降了90%。核阀业务的高速增长是公司未来高增长的主要驱动因素，预计未来三年净利润复合增长率为-36.97%。出现这一负增长的原因同样是2007 年出售浦发银行股票获得的收益。
　　●催化剂与风险因素。包括核电阀门在内的环保能源产品拓展和集团公司资产整合是公司高速增长的催化剂。国内外宏观经济波动给下游石化行业需求带来的不确定性是公司面临的主要风险。此外，核电产品在安全操作方面的极高要求需要行业企业的高度重视。
　　●我们给予公司股价25 倍PE 的估值水平，对应2008 年和2009 年预测EPS的股价分别为6.52 元和7.01 元，绝对价值4.30 元，目前股价存在高估，投资评级中性。