煤炭行业：煤炭的价格仍然处于下降通道

电力18讯：    长城证券 赖礼辉

　　国家统计局13日公布的数据显示，国内宏观经济环境恶化速度超出了市场预期：

　　10月份全国发电量同比下降了4%，是95年有月度数据以来的新低；

　　10月份全国生铁和粗钢产量同比分别下降了16.8%和12.4%，是1987年以来的新低；

　　水泥行业略好些，10月份产量同比增长了1.1%，但当月增速是年内最低。

　　点评：10月份是火电的淡季，发电量回落在预料之中，但回落幅度之大还是超出了预期。电力需求作为宏观经济活跃程度的重要指标，表明目前国内经济形式仍处于下行通道，何时言底还难以确定。煤炭行业最坏的时期还未来临。

　　港口库存再次上升下游行业需求疲软导致11月份的港口煤炭库存再次大幅攀升。截至11月9日，秦皇岛港的场存达到910万吨，再创年内新高。尽管目前已经进入了北方冬季取暖用煤的季节，但动力煤的传统旺季似乎并没有减轻煤炭市场的供求压力，与今年4、5月份的淡季不淡形成鲜明对比的是，目前的旺季并不旺。或者我们应该说，供暖用煤的需求高峰并不足以抵销电煤需求下滑的影响。

　　煤价仍处下降通道

　　动力煤：秦皇岛价格补跌最近两周，国内各地动力煤依然处于下降通道。其中，秦皇岛等中转地价格回落的幅度较大，而生产地和消费地小幅回落：

　　生产地方面：山西北部动力煤最近两周回落幅度在30元/吨，或5%左右，其中山西大同6000大卡动力煤车板价截至11月10日回落到540元/吨，最近一个月的跌幅为8.5%。

　　港口中转地价格拉平：在10月份的最后两周，唐山港的动力煤平仓价曾一度比秦皇岛港的这一价格回落速度更快。进入11月份，随着秦皇岛港煤炭库存的再次上升，其动力煤价格开始补跌，回落幅度加大，目前这两个港口的价格几乎持平。

　　截至11月10日秦皇岛港5500大卡的动力煤平仓价报价在770-790元/吨，与10月底相比，下跌了60-70元/吨，最近一个月下跌的幅度达到10%。

　　消费地价格略有下降，广州港5500大卡的动力煤到岸价格从10月底的940元/吨左右，下跌到11月10日的920元/吨，跌幅为2%。

　　钢材、焦炭、焦煤跌势难止钢材价格指数回落速度放缓

　　继10月份国内钢材价格暴跌25-30%之后，11上旬和中旬的钢材价格走势相对缓和多了，mysteel网的国内钢材综合价格指数最近半个月仅回落了6%，从10月底的135.9点下跌到127.7点。

　　近期国务院发文自08年12月1日起取消钢材出口关税，以刺激钢材出口。但由于全球经济的放缓仍然持续，全球钢材贸易形势并没有改观的迹象，中国的出口税率调整政策对钢材出口的影响较为有限。

　　值得期待的是近期国务院发布的4万亿财政政策可能对钢铁行业产生积极的影响。但是否能在短期内改变钢铁行业景气度继续下滑的趋势，取决于这些政策执行的及时性。

　　焦炭价格已使企业大面积亏损随着焦炭行业的降价，大部分焦化企业的焦炭业务已经亏损，山西几乎全焦化行业正在限产，但这并没有改变焦炭价格下跌的趋势：

　　河北唐山地区二级冶金焦近期价格走势相对较为平稳，其出厂含税价自10月底以来一直保持在1700元/吨，这与其前期跌幅较大有关。

　　生产地：山西太原地区的二级冶金焦出厂含税价11月10日已降到1400元/吨，近一个月已跌去1050元，跌幅达43%；

　　消费地：上海二级冶金焦11月份继续大幅下跌，截至11月10日，已回落到了1300元/吨，近一个月的跌幅达到50%。

　　点评：钢铁行业的产量大幅回落，导致独立焦化企业下游焦炭需求出现了暂时的真空期，价格已失去了支撑，从而一路下滑。这种局面在消费地表现最为显著。消费地与生产地和中转地的价格倒挂也将在未来一段时期内继续刺激上游焦炭价格的回落。

　　焦煤：市场价与合同价均继续下调11月初，山西焦煤集团开始下调其焦煤合同价，主焦煤下调幅度达500元/吨，从之前的1790元下调到1290元/吨，下调幅度之大是历史首次。其他大型煤炭企业集团的焦煤合同价也纷纷开始下调。

　　焦煤市场价格近期也继续回落，山西临汾主焦精煤市场价11月上旬又下跌了100元/吨，肥精煤价格下跌幅度相对小些，而1/3焦精煤则回落了近150元/吨。最近一个月，临汾地区的上述三种精煤价格已经累计回落了10-18%。

　　目前，山西省内的重点煤矿焦精煤合同价与市场价已基本一致。我们判断，下游钢铁行业的需求下降可能导致焦煤焦炭价格继续回落，但回落的速度可能减缓。而近期出台的4万亿财政政策有望在未来半年到一年的时间内遏制住钢铁行业的下滑趋势，焦煤、焦炭价格有望在钢铁回暖之后的不久也开始走稳。但是该政策的实际效果还有待观察。

　　、国际煤价小幅反弹后再次下跌10月底至11月初，国际煤价有所反弹，但最近一周煤价跟随油价又再次回落到前期低点：

　　截至11月14日，澳大利亚纽卡斯港的动力煤价格回落到97.5美元/吨<