电力设备：国网上调2-3年电网投资额度

电力18讯：    顶点财经

　　联合证券 杨军

　　事件

　　11月14日下午，国家电网宣布追加08年电网投资120亿元。其中西部城市电网具体建设规模为：新建与改造220千伏线路2072公里、变电容量1002万千伏安；新建与改造110千伏线路1708公里、变电容量470.55万千伏安；新建和改造35千伏线路36公里；新建和改造10千伏线路1877公里、配电容量95.86万千伏安；新建和改造0.4千伏线路297公里。

　　同时，国家电网宣布未来2-3年内将完成投资11600亿元。在1.16万亿投资计划中，用于跨国、跨地区联网工程2400亿元，大型水电、煤电、风电送出工程3100亿元，城市电网改造3000亿元、农村电网2500亿元以及提高抗灾能力和水电建设分别200亿元和400亿元。

　　评论

　　按照国家电网调整后的十一五规划，国家电网十一五的投资额度为1.2万亿元。国家电网06、07年分别完成投资1893、2254亿元。08年国家电网计划完成电网投资2520亿元，06-08年，总计完成电网投资6667亿元。09、10年国家电网的投资额度为5500亿元，平均每年为2750万元。

　　此次国家电网计划将未来2-3年的电网投资额度调整为1.1万亿元。如果将未来2-3年理解成为08-10年，扣掉08年2520亿元的投资额，09、10年，国家电网需完成的投资额度为8480亿元，比原计划增加约3000亿元，平均每年为4240亿元，年均增加约1500亿元。

　　由于投资启动需要时间，我们预计国网09年的投资额为4000亿元、10年的投资额为4480亿元。加上南方电网调整后的年均900亿元的投资，国家电网、南方电网09、10年的投资额合计为4900亿元、5380亿元，分别同比增长65%、10%，平滑后09、10年电网投资的复合增长率为37%。

　　从投资结构进行分析，城网、农网改造的投资额分别为3000亿元、2500亿元，占1.1万元投资额的50%，投资占比与前几年基本持平。

　　但由于电网投资总额的上升，09、10年城市电网、农村电网改造投资的增速也将高达65%、10%，平滑后的年均复合增长率为38%。

　　由于投资的溢出效益，输变电行业的景气周期有望持续至2011年，与我们前期的判断基本吻合。但2010年电网投资基数的已经上升至5380亿元/年，2010年或2011年之后，电网投资趋于平稳或略有下降的趋势更加明确。有关分析请相见前期分析报告《行业研究-输配电及控制设备制造业081013：220KV及以上变压器景气周期有望持续至2011年(增持)》。

　　基于平滑后09、10年电网投资的年均增长率为37%，溢出效益致使11年输变电行业仍有望增长15%-20%的判断，我们认为给予输变电行业09、10、11年15倍、10倍、8倍PE较为合理。

　　根据调整后的盈利预测，建议增持特变电工(19.89,1.65,9.05%,吧)、长园新材(14.00,1.27,9.98%,吧)、奥特迅，维持思源电气(25.49,1.69,7.10%,吧)、平高电气(11.95,1.05,9.63%,吧)、国电南瑞、国电南自(10.05,0.91,9.96%,吧)、荣信股份(29.95,1.57,5.53%,吧)增持评级。