电气设备：电网投资无下调迹象 荐6股(研报)

电力18讯：    三季度收入和利润双增长:全行业43家上市公司（剔除ST）三季度实现收入251.1亿元,同比增长63.22%,1-9月累计实现收入677.6亿元,同比增长59.84%;三季度实现归属于母公司所有者净利润18.8亿元,同比增长37.73%,1-9月实现53.1亿元,同比增长35.47%。增长的原因为受益于电网投资增长,部分公司业绩大幅度增长,可以分为业绩改善和投资收益两类.

　　毛利率将回升:由于前三季度原材料价格维持高位,甚至持续上涨,全行业成本压力大,导致毛利率下滑,三季度毛利率同比下滑2.75个百分点,1-9月毛利率同比下滑2.09个百分点。近期钢铁、铜、铝价格高位回落,对于大部分的企业我们预计明年的原材料压力要减轻很多。

　　电网建设7-9月进度放缓是受奥运影响:受到雪灾、地震和奥运的影响,今年电网建设的进度与往年有很大的不同。国网公司220kV及以上新增线路长度和变电容量7-9月份连续三个月都出现了负增长。这是由于奥运期间保电,两大电网公司都实行了封网,除重点工程,大部分项目都几乎停止了建设。这也或许是很多电气设备企业前期推迟发货及受原材料价格影响较小的国电南瑞(600406,股吧)、国电南自(600268,股吧)和许继电气(000400,股吧)三季度毛利率大幅下降的原因。由于参与保电的电网公司部分员工在10月份休假,预计10月份的建设速度仍然不会乐观。

　　08年电网投资没有下调的迹象:为拉动内需,南方电网公司今年的投资额不但不下调还可能增加,明年的投资额也将超过今年。10月16日国家电网公司召开2008年四季度工作会议,会议的主旨是确保完成全年电网建设和前期计划,超前研究谋划明年工作。会议透露没有下调投资计划的信息,我们认为在拉动内需的背景下,明年投资额下降的可能性也不大。

　　我们对电力设备行业的观点是:1）由于电力供需矛盾逐步缓解,火电设备利用率下降,火电的新增装机将回落,水电、核电、风电设备的需求仍将保持增长。2）光伏产业由于多晶硅产能的释放,及需求增速的下降,明年供需缺口将弥补,光伏产业的暴利时代即将结束,未来光伏行业的投资价值看投资标的的规模效应。3）近期煤价快速大幅度回落,火电行业的盈利能力将会迅速提升,在火电行业效益迅速提升后,不论是下调上网电价还是上调销售电价,电网公司的盈利将加强。电网建设资金的来源主要是贷款和发债,自身的利润只占到投资规模的10%左右,即使电网不盈利,仍可通过贷款和发债获得资金,而资产负债率在可以接受的范围内,在拉动内需的背景下,明年电网投资下降的可能性不大。4）基于电网投资不会下降的判断,输变电设备行业盈利仍将增长,在弱市中仍然是非常好的防守品种。

　　在股市大幅反弹以前,我们仍维持行业“领先大市-A”投资评级。推荐思源电气(002028,股吧)、特变电工(600089,股吧)、国电南自、平高电气(600312,股吧)、荣信股份(002123,股吧)、浙富股份(002266行情,股吧)。