香港电灯：行业准许回报率模式保证稳定现金流

电力18讯：    来源：东方早报

易富财经讯：

    香港电灯集团有限公司(港灯)属长江集团成员之一。 为香港恒生指数43只成份股之一。 香港业务通过子公司港灯来运作，负责发电、输电及配电予香港岛及南丫岛。 国际业务通过港灯国际运作，包括进行发电厂、输配电及其它与能源有关的投资项目，主要采取股权投资的方式。 目前港灯的国际业务已经拓展到澳洲、泰国、英国、加拿大和纽西兰。
　　香港电力行业概况和盈利模式香港电力供应目前由中华电力和香港电灯分别承担。 港岛地区香港电灯公司负责，而九龙和新界则是中华电力的势力范围。 两个公司在香港的业务受到和香港政府签订的管制法则以及有关协议的监督。 香港电力行业采用行业回报率，2008年1月1日开始实施的准许利润水平为9.99%, (较原来的13.5%有所降低), 投资在可再生能源准许回报则为11%。 政策上来讲，政府鼓励采用可再生能源以及减少污染排放有助于提高回报率水平；企业自身，提高管理能力和服务水平也是提高回报率的有效手段。
　　收购纽西兰威灵顿配电网络，增加国际业务收入2007年7月公司新收购纽西兰威灵顿配电网络50%的权益，该收购将增加公司国际业务的整体收益。
　　面临成本上涨和需求下降燃煤及天然气价格高企继续带来燃料成本压力，预期影响将持续至今年，但可以通过提高部分电价得到缓解。 2008年下半年香港经济下滑，港灯香港业务收入占比高达77.6%的工商业受到较大影响，预计2009年用电需求会下降17%。
　　盈利预测和估值我们认为在目前大量企业出现盈利大幅下滑甚至亏损的情况下，港灯稳定的现金流体现出较好的防御性。 我们预计08年每股收益为3.75港元，2009年和2010年因需求下滑，每股收益预计分别为2.98港元和2.79港元。 我们用DCF对公司估值为(WACC=8.42%, Terminalvalue=3.0%)50.9港元，给予首次投资评级为优于大市。