上海证券：电力行业估值处于低位

电力18讯：    □上海证券 严浩军 牛品

　　受宏观经济下滑影响，电力需求持续下降，加上煤炭价格飙升，火电企业大幅亏损，拖累整个电力行业业绩走低。尽管如此，从估值的角度看，电力上市公司的整体估值水平已经处于低位，且目前大部分电力上市公司的股价已经低于装机容量的重置成本，部分业内优质公司值得关注。

　　行业估值已处低位

　　从市净率来看，我国电力类上市公司市净率大部分处于1.5-2.0倍之间，高于国外同行业公司估值水平。从重置成本来看，目前大部分电力上市公司的股价已经低于装机容量的重置成本。我们认为，从相对水平看，电力行业股票估值较高；从绝对估值来看，电力行业股票估值并不高。

　　行业估值已处于底部区域，再考虑到四季度电力企业盈利状况好转，电价存在上调的空间，我们维持电力行业“有吸引力”的评级。

　　水电企业值得长期看好。水电资源具有稀缺性，水力发电不受成本影响，但上网电价却存在上调的可能，我们认为，较火电资产，水电资产的价值应该得到一定程度的溢价。

　　部分火电企业有望扭亏。随着上网电价的上调和市场煤价格回落，一些成本管理相对优秀的公司将有望扭亏为盈，可重点关注对煤价敏感、业绩改善程度较大的公司，如粤电力A、大唐发电等。此外，一些公司由于具有一定比例的水电资产而盈利情况较好，我们也将继续关注该类公司，如国电电力、国投电力等。