能源行业：前三季度能源几家欢乐几家愁

电力18讯：    长城证券 王刚

　　要点：

　　煤炭：后奥运时期的9月份,煤炭下游产量增长仍不容乐观:钢铁和焦炭环比和同比均呈负增长,火电同比略有增长,但环比依然下滑,水泥相对较好，增速略有回升。总体而言煤炭需求增长已明显乏力，这与我们前期观点一致：即使剔除奥运影响，下游需求增速也已显著回落，宏观经济放缓才是主要原因。8、9月份以来的煤炭供求确已较宽松：

　　库存上升，市场价回落。近期，钢铁、焦炭、焦煤市场价的回落速度已属历史罕见，尽管煤炭上市企业三季度业绩增长超预期的不在少数，但我们认为该季度可能将成为未来几个季度业绩最好的时期，经济见底之前，煤炭行业景气度下行趋势难改。建议投资者继续保持谨慎态度。

　　电力：经济放缓对电力需求的影响越来越明显：前三季度全国电力需求增速为9.67%，比去年同期大幅下降近7个百分点，全年利用小时数回落至5000以下的可能性很大，电力产能已现相对过剩局面。上市公司层面，三季度业绩达近几年谷底的不在少数。但总体看，我们认为未来用电需求增速继续大幅下滑的可能性较小：一是由于我国重化工用电结构短期内难以改变，二是未来几年中国经济增速还有望保持在8-10%。而短期内“煤价下跌”和“电价上调”的正面影响有望抵销甚至超过“用电需求减缓”的不利作用，电力行业四季度业绩有望好于三季。我们认为，电力行业未来盈利得到改善是比较确定的,但由于目前电力板块估值较高，对股价的上升空间持谨慎态度。

　　新能源：在全球经济危机的阴影下,新能源类个股发生大幅下跌。股价大幅下跌一方面缘于系统性，另一方面源于经济危机带来的需求下滑预期和资金链断裂预期。短期来看，经济危机对新能源行业影响偏负面，但中长期影响偏正面。由于全球降息降低了新能源项目的资金成本;更重要的，新能源行业可以容纳巨额的投资，创造大量的就业机会，有望成为引领发达国家走出此轮经济衰退的引擎。短期来看,A股新能源股票估值仍有下降的空间,建议投资者耐心等待长线布局的时机。

    声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。