天相投顾：供热用煤或将短期支撑煤价处于高位

电力18讯：    胡江松       天相投顾

　　进入冬季后，我国北方地区供暖耗煤逐渐增加，将成为煤炭消费增加的主要因素，而目前供暖用煤正式展开，依据往年的供暖用煤趋势，从11月份开始，冬季用煤量的增加将对动力煤价格继续高位运行形成支撑。08年10月以来，哈尔滨等地区开始进行供暖，却出现燃煤储备不足的情况，于是我们对其形成的原因、接下来的发展趋势给予了大致判断。

　　评论：

　　1、冬季供暖用煤可能仍然会有瓶颈

　　1)部分地区煤炭储备不足。08年以来煤价高涨使得供暖企业取暖煤储备能力和意愿下降，目前距离11月份供暖期的到来只有不到10天的时间，据公开资料显示，北方很多城市取暖煤的储备还存在较大缺口。⑴哈尔滨地区：供暖已经开始，目前全市燃煤储备平均只有整个供热期用量的30%-50%。⑵山东烟台地区：面对煤炭紧缺的局面，首次联合供热公司集体采购，但即使这样直到10月底，供热公司储煤量只能达到总用量的30%左右。

　　2)运力紧张可能。我国的煤炭主要集中在西北地区的神东、晋北、晋中、晋东和陕北等大型煤炭基地，而主要的供暖用煤消耗地区集中在东部的华北、东北及华东部分地区，供需两地相距遥远，公路和船运都不现实，只能通过铁路运输。目前，供暖煤主要通过大秦线即山西煤炭外运北通道运出。大秦线08年运输能力为3.5亿吨，09年可增至4亿吨，但再增长的空间相当有限，大秦铁路的运输目前处于紧平衡的状态。07年全国供热耗煤达1.5亿吨以上，且主要集中在华北、东北地区，11月中旬开始供暖后，预计铁路运力紧张的态势将更为严峻，铁路运力将不能满足，从而导致目的地煤炭紧缺的局面。每年的2、3月份是冬季温度最低的时期，对供暖用煤的需求达到全年最高峰，而这段时间铁路煤炭运输的高峰与春运客流高峰相重叠，更进一步加剧了铁路运力紧张。铁路运力的不足直接制约了冬季取暖用煤的供应，可能造成用煤高峰期的供求出现紧张。

　　2、供暖耗煤可能将提高动力煤需求

　　随着生活水平的提高，热电联产和集中供暖不断提高，目前约占全国电力总装机容量的10%以上。由于集中供热在效率、环保、节能和经济等方面存在优势，预计未来还将呈快速增长的趋势，供暖用煤需求也将同步较快增长。供热主要用于居民供暖和工业用气两个方面：

　　1)居民供暖：民用供暖约占总供热量的60%。民用暖气的定价和供应，关系到居民的切身利益和社会稳定，具有公共性和公益性的特征，受到政府的管制。尽管近年来煤价高企，供暖企业经营状况恶化，但政府从保障民生的角度出发，给予企业适当的补贴，保障供暖企业满足居民的需求，因此民用供暖需求存在很大的刚性。例如，为保证全市的暖气供应，北京在07年每平方米补贴3.4元的基础上，今年还将增加7元的补贴，这可间接保证对供暖用煤的采购。

　　2)工业用气：工业供热约占总供热量的40%。工业供气主要用于化工生产企业，上规模的化工企业一般自备有锅炉，对热价上升的敏感性较小，对煤价上涨的敏感性较强。面对煤价上涨，独立供热企业不断采取自救措施，积极与优质煤源建立长期稳定的煤炭供应合作关系，达成大额长期稳定的供货合同，采取多种措施挖潜降耗，从而有效的缓冲了成本上涨造成的经营压力。我们认为，工业用气量受宏观经济下滑及下游产业需求下降的影响更为明显，估计08年四季度环比有可能出现下降。工业用气主要用于纯碱、合成氨等化工行业。08年以来，纯碱、合成氨受需求减少的影响产量增速放缓，但仍保持稳定，产量也保持在历史相对较高的水平，相应地对工业用气需求量也将维持在稳定的水平，大幅下滑的可能性较小。

　　3、供暖耗煤将对短期动力煤价格高位运行形成支撑

　　供暖行业的公共性决定了供暖用煤需求的刚性，如不出现暖冬的情况，08年冬季取暖煤的需求将保持在去年的水平。而受年初南方雪灾和夏季“保电煤”的影响，北方地区目前冬季取暖用煤储量还存在较大的缺口，加之受铁路运力的制约和煤炭行业整合带来产量减少的影响，今年冬季供暖用煤的供应较往年更加紧张。我们预计随着11月份冬季用煤高峰和春运的到来，动力煤供应形势将比较严峻，并对动力煤价格形成支撑。

　　4、供暖用煤增加带来的投资机会

　　山西、陕西、内蒙是我国北方地区取暖煤的主要供应地，处于上述地区的煤企是煤价高企的直接受益者。

　　由于安全事故不断发生，近期山西省政府加大对小煤矿的整顿力度，同煤集团、阳煤集团等山西五大煤炭集团煤炭资源和产能规模进一步提高，随着小煤矿的产能和产量被压缩，同煤集团等大型煤企增强了对所在地区煤炭资源的控制能力，定价和议价能力进一步增强。五大集团与大秦铁路的控制方山西煤炭运销集团业务合作较多，即使在运力紧张的时期也能保证煤炭的运出，受运力紧张限制较小。我们认为，上述集团旗下相应的上市公司大同煤业（601001）、国阳新能（60034