招商证券：电力从“战略防御”转入“战略相持”

电力18讯：    招商证券

　　暴风雨已经过去，防御过程基本结束。前三季度电力行业经历了有史以来最为困难的经营环境，股价也大幅下跌。9月份以来，电力行业主要影响因素电价和煤价都在向对发电企业有利的方向发展，行业基本面转好，我们认为全面防御的策略已经可以结束。

　　主要因素向好，盈利有望逐渐恢复。宏观经济回调，下游需求减少有利于缓解煤炭供需紧张，促进煤价回归合理水平。在过高的煤价水平下，火电企业对机组利用率敏感性下降，利用小时和煤价同步下降，对火电公司主要是利好，优质的火电公司能够享受更多好处。

　　转入战略相持阶段，板块估值具有相对优势。一些公司的股价已经跌到按照公允盈利能力计算的价值线以下，长期来看具有一定投资价值。但是由于短期内盈利难以恢复到正常水平，按照EPS计算股价缺少上涨动力。预计下一阶段股价将以波动为主，等待盈利恢复，未来一段时间进入“战略相持阶段”。

　　“熊市看价值”，公司选择以防守为主。重点推荐三类公司，以防守型品种为主。水电、电网类防守公司推荐长江电力和文山电力，火电类防守公司推荐申能股份和建投能源，攻守兼备型公司推荐国电电力，绝地反击型公司推荐华能国际。

　　注意防范潜在的风险。重点防范以下三类风险：煤价继续上行的风险；电价上调低于预期的风险；三季度火电公司较差业绩披露时散户抛售的风险。