电力设备：关注开关企业 兼顾业绩增长

电力18讯：    国金证券(31.35,-3.48,-9.99%,吧) 刘江啸

　　投资要点

　　2008年国家电网公司预算投入电网建设资金2532亿元；南方电网公司预算投入电网建设资金448.8亿元，两网公司2008年合计电网建设预算总投资2981亿元，预算额与2007年实际投入额同比增长21.60%；电网建设巨大的投资总量成为输变电及自动化设备制造企业经营业绩的外部保障。

　　2008年1-8月全国电网完成基建投资1605.93亿元；新增220KV及以上变电容量12079万千伏安，同比多投产3903万千伏安，增幅为47.74%；新增220KV及以上线路长度19873公里，同比多投产1035公里，增幅为5.49%。

　　考察实际完成投资额与计划额，考虑到电网基建投资与电网建设投资间尚存一定差额，我们预计2008年1-8月电网实际完成的电网建设投资比上述披露值要大，我们预计2008年9-12月电网建设尚要投入近千亿元。

　　2008年9月12日，财政部发布《关于调整超特高压输变电设备及其关键零部件进口税收政策的通知》：对国内企业为开发制造超、特高压输变电设备而进口的关键零部件所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退，所退税款作为国家投资处理，转为国家资本金，主要用于企业新产品的研制生产以及自主创新能力建设。上述政策将主要惠及超特高压变压器及开关、特高压直流换流阀、超特高压自动化与保护设备制造国有制造企业，上市公司中从事上述产品研制的国有控股企业是天威保变(17.49,-0.96,-5.20%,吧)(600550.sh)、平高电气(8.62,-0.19,-2.16%,吧)(600312.sh)、许继电气(6.83,-0.28,-3.94%,吧)(000400.sh)、国电南瑞(600406.sh)、国电南自(7.51,-0.49,-6.13%,吧)(600268.sh)。

　　按照一般规律，电网建设投资总量的40%以上将用于主要设备的购置；其中，购置变压器与开关的投资占比约为35%左右，由此我们可以大致估算出“十一五”期间，国内电网建设中变压器与开关的投入在5000亿元以上。

　　电力变压器和开关是输变电关键设备，就目前国内主力制造厂家的产品技术等级和档次来看，国内企业已经具备超特高压大功率变压器制造能力，中国已经成为全球电力变压器制造基地；但国内在超特高压组合开关GIS制造能力上尚显不足，今后国内开关企业将致力于形成超特高压组合开关GIS规模化能力，逐步取代进口。我们认为国内电力开关企业在技术提升和产品升级上更具空间。　　在选择股票的策略上，我们认为应注重两点：(1)选择产品等级与技术含量高、市场空间大的企业；(2)兼顾公司业绩增长与股票价格弹性。..输变电一次设备制造企业中，我们认为正在致力于超特高压GIS研制和建设规模化制造能力的企业将获得较快成长，由此我们建议关注平高电气(600312.sh)与思源电气(24.50,-0.43,-1.72%,吧)(002028.sz)，前者属于550KV超高压GIS国产化重点国有主力开关制造企业，后者将成为民营开关制造后起之秀。

　　确定的下游投资惠及输变电设备制造行业中的龙头企业，但是在目前低迷的市场环境下，上述公司股价却未必具备足够上升空间。在选择具体品种上，我们建议兼顾低价输变电设备股可能具备的价格弹性。

　　行业回顾与展望

　　2008年预算电网建设投资量增速加快，输变电及自动化设备制造企业经营业绩获得外部保障。

　　2008年国家电网公司预算投入电网建设资金2532亿元；南方电网公司预算投入电网建设资金448.8亿元，两网公司2008年合计预算电网建设总投资2981亿元，预算额与2007年实际投入额同比增长21.60%。

　　2008年1-8月全国电网完成基建投资1605.93亿元。

　　2008年1-8月电网建设新增220KV及以上变电容量12079万千伏安，同比多投产3903万千伏安，增幅为47.74%。

　　2008年1-8月新增220KV及以上线路长度19873公里，同比多投产1035公里，增幅为5.49%。

　　考察实际完成投资额与计划额，考虑到电网基建投资与电网建设投资间尚存一定差额，我们预计2008年1-8月电网实际完成的电网建设投资比上述披露值要大，我们预计2008年9-12月电网建设尚要投入近千亿元。

　　由于国内主要输变电设备制造厂家在国网招标中相互竞争，2008年变压器、高压开关以及GIS等主要设备的中标价格有所下降，国网在设备投资总额上有所下降

　　近期国网公司继续推行特高压交直流线路建设，由于国内企业在特高压交直流关键设备的制造上尚未形成规模能力，因而在国网招标中特高压交直流项目设备的招标量尚显不足；我们预计未来电网建设投资中的一部分将用于特高压交直流项目建设。

　　政策回顾：财政部相关政策促进国内高端输变电设备研发。

　　2008年9月12日，财政部发布《关于调整超特高压输变电设备及其关键零部件进口税收政策的通知》，惠及550KV及以上输变电及控制设备制造国有企业。

　　自2008年1月1日(以进口申报时间为准)起，对国内企业为开发制造超、特高压输变电设备而进口的关键零部件所缴纳的进