中国神华：国际煤价大幅下跌

电力18讯：    
江海证券 田益明

异动分析：

公司股价近期随市场出现大幅反弹，十一长假后的第一个交易日却出现突然跌停。与此同时，整个煤炭股板块也出现了群体性的大跌，成为今日的领跌板块。导致煤炭股出现大跌的主要原因是：十一假期期间，国际煤炭价格出现了大幅下跌。

环球煤炭电子交易平台每周指数显示，上周（10月3日）国际煤价又较前一周大跌7.81美元/吨，已下跌至121.17美元/吨，这一价格较9月初（9月5日）更相差了40.18美元/吨。仅仅一月时间，国际煤价下跌幅度近25%。中国物流信息中心数据显示，中国8月份流通环节原煤整体价格指数环比下跌2.7%，出现4月份以来的首次回落。整个月9月份，作为国内煤炭市场晴雨表的秦皇岛港存煤量仍持续高位，煤价也普降20元/吨左右。

公司研究：

公司是世界领先的、立足于煤炭的综合性能源公司，专注于煤炭和电力业务，2007年公司煤炭产量和销售量分别达到158百万吨和209.1百万吨，是我国最大的煤炭生产企业和销售企业；于08年6月30日，控制及经营14家燃煤发电厂，总装机容量及权益装机容量分别为17591兆瓦及10569兆瓦；08年上半年完成商品煤产量89.6百万吨，煤炭销售量115.1百万吨，港口下水煤量69.1百万吨，总发电量474亿千瓦时，总售电量441.4亿千瓦时；08年8月份完成商品煤产量15.8百万吨，煤炭销售量19.3百万吨，港口下水煤量11.4百万吨，总发电量100.0亿千瓦时，总售电量92.7亿千瓦时。

公司拥有由铁路和港口组成的一体化运输网络，为公司煤炭的生产和销售提供了充分保障。该一体化运输网络包括五条总运营里程为1367公里的自有铁路线和吞吐能力为115百万吨的港口设施组成，公司拥有专用海港黄骅港和神华天津煤码头。07年本集团港口下水煤量达130.3百万吨，其中，公司自有港口黄骅港和神华天津煤码头共完成下水煤量100.4百万吨；08年上半年港口下水量为68.4百万吨，同比增长6.7%。

自2008年7月1日起调整华东、华北、华中、西北、东北及南方等电网的上网电价，按照上述电价调整方案，本公司平均上网电价（不含增值税）比调整前提高人民币13.8元/兆瓦时，涨幅约4.53%；自2008年8月20日起适当提高火力发电企业上网电价水平，按照上述电价调整方案，本公司平均上网电价（不含增值税）比调整前提高人民币18.3元/兆瓦时，涨幅约5.74%（按于2008年7月31日的装机容量加权平均计算）。

由神华集团独资建设的煤直接液化生产线截至08年5月已完成总投资的99.7%，计划于08年底投产试运行，并计划在2010年达到500万吨产能，除此项目之外，集团还在积极筹备间接液化项目，拟建的项目有两个：陕西榆林的间接液化项目和宁东的间接液化项目，拟建的规模均为300万吨油品/年，还处于谈判过程当中，按发展规划，集团到2020年将形成年产油品3000万吨的规模，500万吨的油品产量大约可以供应1500-2000个加油站， 中国神华(行情 股吧)拥有该项目的优先收购权；与其他竞争对手相比，中国神华的煤炭成本是最低的，仅为100-150元/吨煤，预计一期项目盈亏平衡点在每桶原油40美元左右，考虑到税收等费用估计净利率可以达到34%，如果国际油价长期保持100美元/桶以上，煤制油的毛利率将超过50%。

投资建议：

在全球经济减速的大环境下，国内经济不可避免的受到影响。作为主要燃料的煤炭，其出口和内销都将受到经济减速的影响。经济减速必然导致煤炭需求下降，因此，煤炭的销量和价格的同时降低将使公司盈利前景不再乐观。因此，我们不建议参与其中。 (本文来源：网易财经 )