电力行业：“趋势”向好，“价值”合理

电力18讯：    中国银河证券股份有限公司  邹序元

    8月份当月，规模以上电厂发电量同比增长5.1%；其中，火电月度发电量仅同比增长1.8%，为近7年来最低的增速。
    用电量增速下降与奥运保障有一定关系，尤其是华北地区的钢铁、有色、水泥等高耗能产业因奥运而停产。但是，奥运限产的影响主要集中在华北区（山东、河北、内蒙古），华东区和南方区受到的直接影响较小。广东、江苏、浙江、辽宁等经济发达省区月度用电量的下降趋势反映出真实经济景气度的降低。
    发电增速的放缓逐步传导至煤炭需求侧，并直接导致煤炭库存（中转地库存和直供电厂库存）的持续增加。国内外煤炭价格均呈现下降趋势，其中国际煤价下跌明显。
    近期，政府高层官员分别在不同场合提及加快推进国内资源性产品价格改革的议题。尤其是温家宝总理 9月27日在达沃斯论坛的讲话中谈到：当前，特别要加快资源性产品价格形成机制改革，更好地发挥市场在资源配置中的基础性作用。
    在科学发展观的指导下，理顺资源品定价机制，还原资源性产品价值是必然趋势。“十七届三中全会”之后，资源价改有望提速，存在加速上调电价的可能。
    8、9两个月电力上市公司股价表现优于上证指数，其背后体现了“趋势投资”的理念。从“价值”角度看，在乐观预期下，重点公司盈利能力（ROE）快速恢复至11%-13%的正常水平，其对应的合理估值为18倍动态市盈率和2.2倍的动态市净率。目前重点公司的股价已经达到或接近合理估值的上限区域。
    行业“趋势”向好，但“价值”合理，维持“中性”的投资评级。