电力行业：需求回落 电煤紧张开始缓解

电力18讯：    2008年1-8月份电力消费同比增速回落。根据中电联的数据显示，1-8月份，全国全社会用电量23324亿千瓦时，同比增长10.19%，增速同比回落5.1个百分点。

    总发电量同比增速下滑。根据中电联的数据显示，1-8月份，全国规模以上电厂发电量23229亿千瓦时，同比增长10.9%。

    电力装机容量增速放缓，发电设备利用小时数加速下滑。1-8月份，电力装机新增生产能力(正式投产)5178.34万千瓦，比去年同期减少798.23万千瓦。1-8月份，全国发电设备累计平均利用小时为3237小时，比去年同期降低116小时，7、8月当月分别比去年同期下降28小时和35小时，下降速度明显加快。其中，水电设备平均利用小时为2431小时，比去年同期增长88小时；火电设备平均利用小时为3408小时，比去年同期降低151小时。

    电煤价格小幅回落，电力企业库存回升。发改委于6月19日、7月24日两次颁布限价令之后，9月中旬，秦皇岛港大同优混煤的价格已经从7月中旬的超过1000元/吨回落到了950元/吨左右。自从7月以来，电力企业电煤库存开始稳步回升，7月库存煤1962万吨，同比减少849万吨，可用天数仅为10天，处于历史较低水平。但8月开始出现用煤减少、库存大幅增加的情况，库存煤8月底回升至2795万吨，可用14天；仅仅数天后的9月初，这一数字上升至2930万吨，可用15天。

    投资策略与重点：建议重点关注具备央企回购股份预期的上市公司、盈利能力强且估值水平偏低的公司，如：国电电力(6.18,0.00,0.00%,吧)、国投电力(8.74,0.00,0.00%,吧)、文山电力(9.74,0.00,0.00%,吧)、宝新能源(6.18,0.00,0.00%,吧)等。

    行业投资评级：根据08年中报数据，电力行业PB为2.16，行业估值处于历史低位。从行业自身的角度来看，电煤紧张开始缓解、上网电价仍有上调空间，电力行业整体趋势向好。维持电力行业“增持”评级。

    1.1-8月份电力消费状况分析

    1.1宏观经济增长继续回落

    2008年8月，宏观经济运行继续呈现回落态势，当月工业增加值增长12.8%，环比回落1.9个百分点，其中，轻、重工业分别回落0.5和2.5个百分点。1-8月份，全国工业增加值增长15.7%，比1-7月份增速下降0.4个百分点，比2007年同期增速(18.4%)降低2.7个百分点。8月份，CPI继续回落到4.9%，但PPI上涨到10.1%，CPI与PPI增速差距逐步拉大。

    1.2电力消费持续增长，用电量同比增速明显放缓

    今年以来，电力消费仍然保持了持续增长的态势，但增速逐月放缓。1-8月份，全国全社会用电量23324亿千瓦时，同比增长10.19%，比1-7月份回落0.72个百分点。

    各月用电量增速持续放缓，上半年各月基本保持在2900亿千瓦时的水平上，7、8月进入夏季用电高峰期也仅达到3200亿千瓦时左右。

从增长速度来看，当月用电增长速度已经从3月最高的14.4%下降到8月最低的5.38%。8月份全社会用电量增速在6月当月明显放缓基础上继续走低。6、7、8月份，全国全社会用电量分别完成2957、3225和3198亿千瓦时，同比分别增长8.35%、7.74%和5.38%，分别比5月份增速降低2.76、3.37和8.24个百分点。1.3工业用电增速回落，第三产业和城乡居民用电增速提升
    2008年1-8月份，第一产业用电量603.73亿千瓦时，同比增长3.09%。第二产业用电量17755.98亿千瓦时，同比增长9.90%，第二产业中的工业用电量为17531.49亿千瓦时，同比增长9.86%。其中轻、重工业用电量同比增长分别为5.09%和10.94%。第三产业用电量2305.22亿千瓦时，同比增长10.97%；城乡居民生活用电量2659.41亿千瓦时，同比增长13.28%。

    1-2、1-3、1-4、1-5、1-6、1-7和1-8月份，第二产业用电量增速分别低于全社会用电量增速0.78、1.21、1.10、0.82、0.54、0.30和0.29个百分点；今年以来，第二产业用电量增速始终低于全社会用电量增速，但是幅度逐月缩小。第三产业和城乡居民生活用电量增速一直高于全社会用电量增速，幅度也在逐月缩小；1-8月份，第三产业和城乡居民生活用电量分别比全社会用电量增速高0.78和3.09个百分点。第二产业用电量增速明显回落是带动全社会用电增速快速回落的最主要因素，但是这种带动作用正在逐步减弱。

    2.2火力发电增速下滑，水电、核电增速大幅提升

    火电方面，2008年1-8月份，电力行业实现火力发电量19202亿千瓦时，同比增长9.0%，增速比上年下降8.5%。趋势性回落是由电力需求增速放缓引起，而大幅回落主要原因是电力需求放缓叠加电煤价格持续上涨，导致部分企业发电积极性不高，从而致使1-8月火力发电同比增速大幅回<