置信电气(600517)中标山西农网改造大单

电力18讯：    王海生       光大证券

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　　2008年9月24日置信电气公布，全资子公司上海置信电气非晶有限公司与江苏帕威尔电气有限公司签订了《采购合同》，公司将于于2008年12月31日前，为江苏帕威尔电气有限公司交付7392台非晶合金配电变压器，用于江苏省电网节能减排改造。

　　同日置信电气公布，其控股子公司山西晋缘置信电气有限公司，被确认为山西省电力公司招标采购2008年第六批项目新农村建设改造工程非晶合金配电变压器中标人，中标总数量为2117台，总金额人民币9318.89万元。

　　江苏帕威尔的大单采购基本符合预期，但山西置信的销售额超出市场预期。我们将公司08年EPS的预测值上调至0.65元。

　　股权换市场再见奇功，提高了我们对公司业务模式有效性的预期

　　2008年5月，公司与与国家电网山西公司成立合资公司，为山西电力市场提供非晶合金变压器。根据置信电气的“江苏经验”，市场原本预计该子公司将在09年开始实现销售。然而公司日前强势进入山西农网改造的配电变压器市场，这一超预期增长，印证了我们对于公司“股权换市场”业务模式有效性的信心，以及我们对公司08年下半年市场增长的乐观。我们预计08年公司净利润增长41%，从今年下半年起至十一五末期，迎来又一轮高速成长。

　　节能减排的大势是公司未来高速成长的根本原因

　　在能源危机的大背景下，国家为完成十一五节能减排的限制性指标，加大了配电网络节能改造的投资力度和对非晶合金变压器产品的推广力度。公司的非晶合金变压器产品占据80％的市场份额，在十一五后期将几乎独享这一重大利好,，预计从2008年到2010年，公司的复合增长超过40％。

　　估值

　　目前置信股价水平相对于2008和2009年预估盈利分别为22和14倍。考虑公司中期的成长性和目前的电力设备板块估值水平，我们认为公司的合理估值为08年24倍市盈率，即16元。目前价格已经体现了公司的增长能力。维持“增持”评级。