大福证券：买入中国电力目标价2.67元

电力18讯：    受煤炭成本飞升及融资成本上涨接近三倍所拖累，中国电力于2008年上半年转盈为亏，录得亏损人民币2.49亿元，而其于2007年上半年则录得利润人民币6,900万元。然而，受发电量急升37%所带动，其收入同比亦跃升47%至人民币40.43亿元。

　　由于单位燃料成本同比上涨24%，中国电力于2008年上半年的经营利润同比急跌90%至人民币2,300万元，而经营利润率亦由2007年上半年的8.3%缩减至0.6%。煤炭价格飞升将令中国电力于2008年下半年继续受压。假设煤炭价格于2008年下半年保持稳定，我们预期中国电力于2008年的单位燃料成本同比将上涨34%。

　　于国家发改委决定由7月1日及8月20起分别将上网电价调高平均每兆瓦时人民币17元及每兆瓦时人民币20元后，中国电力的平均上网电价亦上升每兆瓦时人民币48.7元，升幅为15%。由于中国电力的神头、姚孟及平圩三个主要发电厂原先低于省市标准的电价均获得超额调整，故其平均上网电价的强劲升幅为本港5家上市内地发电商之首。

　　中国电力于5月宣布向其母公司收购五电力63%权益的收购事项仍在商议中。五电力于湖南及贵州省的应占水力发电产能为3,452兆瓦。于收购完成后，中国电力权益装机容量将提升25%，并有助其进一步扩展其服务范围。由于中国电力在6月底拥有的现金总额为人民币9.71亿元，而净债项高达人民币95.47亿元，故中国电力或需透过发行新股份或债券以就收购事项融资，估计收购事项的价值为人民币89亿元。然而，由于资本市场动荡，故收购事项很可能将推延至明年。

　　假设电价将于10月进一步上升每兆瓦时人民币20元，预期中国电力将于2008年下半年录得纯利人民币7,900万元，令其全年亏损收窄至人民币1.7亿元。受惠于2008年下半年电价上升的全年影响，加上中国电力积极提升其产能，我们预期中国电力于2009年的纯利将为人民币6.09亿元(每股盈利：人民币16.9分)。按照2009年预计市盈率14倍计算，我们给予中国电力的目标价为2.67元。分析员：余晓毓。 (大福证券)