上海电力 市净率低于一倍 可当定期存款投资

电力18讯：    一、公司简介

　　上海电力股份有限公司成立于1998年6月4日，并于2003年10月14日在境内成功发行人民币普通股股票，同年10月29日在上海证券交易所正式挂牌交易。公司是由中国电力投资集团公司（以下简称"中电投集团"）控股的大型发电公司。2005年11月，公司顺利完成股权分置改革。公司目前的股本规模及股权结构为：总股本为21.39亿股，其中，中电投集团持股比例为42.84％；中国电力国际发展有限公司持股比例为21.92％；中国长江电力股份有限公司持股比例为8.77%；社会公众股东持股比例为26.47%。股票代码为600021。
　　目前，上海电力全资拥有吴泾热电厂、闵行发电厂、杨树浦发电厂、南市发电厂、上海上电漕泾发电有限公司；控股经营上海外高桥发电有限责任公司、上海漕泾热电有限责任公司、江苏上电贾汪发电有限公司、江苏阚山发电有限公司、上海上电电力工程有限公司、上海上电电力运营有限公司；合作经营上海吴泾发电有限责任公司、上海外高桥第二发电有限责任公司、淮沪煤电有限公司、上海外高桥第三发电有限责任公司；联合经营上海吴泾第二发电有限责任公司、江苏华电望亭天然气发电有限责任公司、浙江浙能镇海天然气发电有限责任公司、中电投财务有限公司、上海电力燃料有限公司、上海电力物资有限公司、上海电力设计院有限公司等。

　　二、公司目前的电力资产状况

　　（一）、公司电力资产在新旧交替的过程中不断扩张
　　上海电力下属四家老电厂（杨树浦发电厂、闵行发电厂、吴泾热电厂、南市发电厂），容量共计166.92万千瓦，多为50-60年代的老机组、且大多集中在黄浦江沿岸，这些运行时间长、单机容量小的燃煤机组剩余寿命低、安全状况差、能耗高、污染严重，均被列为国家关停小机组范围之内，占上海市关停总量的80%。其余电力资产大部分是本世纪新增的资产，服役时间较短。
　　按照公司披露，关停小机组的后续规划为，在拆除小电厂的同时建设新的大项目，其中，闵行发电厂、杨树浦发电厂按照"拆二建一"原则进行异地改造，在大漕泾地区建设2×100万千瓦超超临界燃煤机组，该规划于2008年8月初得到国家发展改革委员会的新建项目获准批复，近期，预计闵行发电厂、杨树浦发电厂这两个电厂（117.4万千瓦）将逐渐关闭，2×100万千瓦超超临界燃煤机组预计在"十一五"期间完成。吴泾热电厂用2台30万千瓦热电联供机组取代现有小机组（现装机容量为35万千瓦），该项目已经得到发改委的核准，预计2010年前完成。南市发电厂因2010年上海举行世博会，根据世博会建设项目的进度要求，共计14.50万千瓦容量的发电机组于2007年9月29日起停止对外供电、供热，并于2007年10月1日起正式退役，公司共可享受拆迁补偿费用总计为人民币9.5亿元，（因南市发电厂面积约为7.77万平方米的出让地块土地使用权、以及该土地上的房屋建筑、设备处置、因拆迁导致停产停业等），截止目前，公司已得到上海世博土地储备中心支付7.5亿元，其余部分按照协议将根据公司拆迁安置进度逐步支付，据公司公告介绍，南市发电厂拆迁不影响企业当期损益。
　　（二）、公司的"煤电一体化"路径有利于化解"煤价上涨、电价不涨"困境
　　在煤价高企的背景下，火电企业向上游煤炭行业延伸，进行煤电一体化经营，实现控制成本，并分享煤价上涨带来的收益，是火电企业克服目前"煤价上涨、电价上涨较慢"困居的一条应对之策。由于不同行业所处的生命周期可能不完全同步，所以煤电一体化的意义就在于其可以熨平行业周期的波动性。
　　其中，安徽淮南煤电基地田集电厂项目是公司和淮南矿业集团各按50%比例投资建设的"煤电一体化"坑口电站。电厂项目是"皖电东送"规划的首选项目之一，规划容量为4×60万千瓦机组，主机选用国产超临界机组。一期工程项目（2×60）总投资为53.45亿，于2005年6月开工，已经于2007年陆续投产。二期工程项目（2×60）总投资为44.06亿，预计于2009年投产。与电厂配套的丁集煤矿年设计生产能力为600万吨(可供4台60万千瓦机组燃用)，燃料资源丰富，供应可靠，由矿区专用铁路直接送达电厂。我们认为，田集电厂作为"皖电东送"重点项目和坑口电厂有望获得较高的盈利能力。
　　（三）、公司电力资产在扩张的过程中实现了整体升级
　　通过公司的存量电力资产表，我们容易看出，公司的大功率、高参数发电机组比重不断提高，比如今年前半年投产的上海外高桥第三发电有限公司的两台机组（分别于3月26日和6月7日投入运行）就是明例。据介绍，上海外高桥第三发电有限责任公司的两台100万千瓦发电机组是代表目前世界火电技术最高水平的百万千瓦国产超超临界燃煤发电机组。随着公司电力资产的整体升级，公司平均供电标准煤耗（克/千瓦时）不断降低。

　　三、公司2008年上半年报表现与下半年展望

　　（一）、上半年表现--煤价上涨是公司亏损的主要原因