解读东方热电重组之谜

电力18讯：    
本周话题

1年多来，石家庄东方热电有限公司(000958)重组的话题被市场议了再议。而东方热电的股价也由去年底最高位的17.59元，缩水至9月22日收盘时的3.8元，已被打回去年7月的原形。今年7月28日，石家庄市国资委和中国电力投资集团签订了《关于石家庄东方热电集团有限公司股权转让之框架协议》。据悉，日前中电投对标的企业的尽职调查已基本结束，但能否签署正式的股权转让协议仍存在不确定性因素。

晋煤不是最后买家

2007年7月中旬，东方热电股价仅有4元多，至7月下旬，股价莫名其妙地连续上涨，至8月1日，收盘价为7.58元，涨幅为63%，换手率达107%。由于股价异常波动，2007年8月2日起，东方热电临时停牌，东方热电发布股票交易异常波动公告，宣布“根据有关要求，公司正在进行调查核实，待情况核实后再予披露并恢复交易，并且提醒广大投资者：本公司在2007年第一季度报告中预计2007年中期亏损，敬请广大投资者注意投资风险”。8月3日，东方热电再次刊登股票交易异常波动公告，宣称“已向有关方面进行了必要调查核实，公司认为：目前没有任何应予以披露而未披露的事项或信息”。

虽然2007年8月23日公司公布了亏损中报，到8月27日，股价已较月初上涨了63%，公司此前一直宣称的“没有应披露未披露”的信息终于浮出水面：石家庄市政府准备按照资源合理配置、优势互补的原则为石家庄东方热电集团有限公司寻找战略合作伙伴，石家庄市国资委正按照市政府的要求，和有关企业进行初步接触。

但令人遗憾的是，虽然股价翻了好几番，炒作力度空前绝后，但是这次市场期待之中的与晋煤集团的重组并没有成功。

中电为何钟情东方热电

根据石家庄市国资委和中国电力投资集团已签订的协议，中电投将收购石家庄国资委持有的东方热电集团有限公司100%股权。由于东方热电集团持有股份公司东方热电34.32%的股权，中电投也将因此成为东方热电的实际控股人。

据了解，中国电力投资集团公司是在原国家电力公司部分企事业单位基础上组建的国有企业，经国务院同意进行国家授权投资的机构和国家控股公司的试点。集团公司注册资本金人民币120亿元。截至2007年底，集团公司资产总额2212.27亿元，火电机组占集团公司可控装机容量的75.27%，另有少量核电机组和风电机组。集团公司资产分布在全国25个省、市、自治区，拥有上海电力股份有限公司、山西漳泽电力股份有限公司、重庆九龙电力股份有限公司、吉林电力股份有限公司等5家A股上市公司。

2007年8月，国资委有关负责人表示，3年内，国资委将根据利润水平、成本控制能力等因素构成的综合指标为中央企业排定座次。届时做不到行业前3名的，将被国资委强制重组。2010年是所有央企面临的一个坎。中电投是一家实力很强的央企，但是在其他央企四面出击、跑马圈地的局面下，中电投也必须做大做强自己，收购地方电企成为一个比较快捷的方式，想必这也就是中电投收购东方热电集团的初衷。

东方热电今年的中期业报显示，公司今年1-6月亏损约1.6亿元，公司部分到期贷款逾期，合计金额为4亿余元，两项相加近6亿元，但据消息人士透露，东方热电的待建项目包括良村电厂和北郊电厂。其中，2008年投资的最大项目是良村热电厂，一期拟建设2台300MW双抽供热发电机组，配2台1025吨/时锅炉，项目总投资约28亿元，建设期26个月。业内人士认为，这部分热电资产相当可观，对中电投也是一大诱惑。此外，东方热电集团所拥有的厂区地皮市值已近6亿元，对于将以零对价转让的方式取得东方热电的中电投来说，这次重组绝不是赔本买卖。

投资者需要足够的耐心和等待

对投资者来说，炒作重组股，永远要冒巨大的风险，股价永远都是在“没有应披露未披露信息”的情况下上涨，一旦所有投资者都盼望的重组消息明朗化，比如股权已经发生了托管，重组方浮出水面的时候，股价也就离下跌为期不远了。而且托管离真正的股权转让是有一定距离的，股权转让后能否顺利的注入资产又是一回事，注入的资产能否如预期般盈利也不得而知，所以，根据朦胧重组题材进行股票炒作要冒巨大的风险，一般的投资者最好不要尝试。

对于东方热电上市公司而言，可以看一下中电投旗下的5家A股公司，除了露天煤业以煤炭为主营业务的盈利之外，其余4家火电上市公司无一例外全部亏损，这是煤、电行业矛盾造成的困难局面，不是哪一家公司能够避免的，所以，东方热电上市公司能否扭亏，并不在于中电投的背景，而在于煤、电矛盾是否能够理顺，煤电联动的真正贯彻实施。而东方热电的股价距离净资产3.22元已经很近了，继续下跌的空间应该有限，但是调整的时间可能将会漫长，因为这取决于煤、电矛盾何时解决，关于这一点，需要投资者有足够的耐心和等待。

(注：本刊特约分析员张健为银河证券北京阜成路营业部分析师) □本刊特约分析员张健本报记者刘立