电力行业：电价调整告一段落 中性投资评级

电力18讯：    招商证券

    国家发改委年内第二次下文，对上网电价每度电上调2分钱，这对发电企业的实体经营构成实质性利好，但是我们判断今年年内再次上调上网电价的概率下降。由于市场反映了这一预期，所以在电价上调政策出台后市场不涨反跌。由于火电公司业绩风险尚未完全释放，暂时维持行业“中性”投资评级。

　　电价调整告一段落，需求管理渐成重点。8月20日国家发展与改革委员会再次下文，将全国平均上网电价每度电上调2分钱，这与上一次电价调整仅相隔2个月。我们认为，这两次调价实际上是一次整体过程，上一次调价是紧迫之中解燃眉之急，这一次调价则是全面解决发电企业的亏损问题。发电企业摆脱亏损困境之后，年内再次上调上网电价的可能性减小。本次电力、煤炭紧张源自需求的过快增长，我们预计未来一段时间，对需求的管理将成为政府工作的重点。

　　用电增速继续下降，利用小时有所回升。1～7月份全国全社会用电量达到20126亿千瓦时，同比增长10.9％，增幅比2007年同期下降4.8个百分点，下降幅度加大，比1～6月份增速下降0.8个百分点。总体来看，用电量增速仍然处于下降通道中，单月数据更加明显，6月份单月用电量增速为8.35%，7月份单月用电量增速为7.64％。由于需求下降、缺煤停机、奥运限产、气温偏低等多重因素交织在一起，长期趋势还需要进一步观察。

　　水电利用小时增速稳定，火电利用小时降幅增加。水电利用小时1～7月份累计增加61小时，与上月持平。火电利用小时同比下降102小时，超出我们的预期，由于火电新增装机规模比预期还略有下降，因此利用小时下降的主要原因还是需求增速下降。

　　外部环境转好，中报业绩风险仍在释放。影响公司业绩的主要因素中，外部环境尤其是价格政策正在逐步转好，煤价仍然具有不确定性，机组利用率变动对业绩影响敏感性下降。如果进行战略配置，建议选择低PB、按公允盈利能力具有投资价值，或按水电、火电分类估值具有投资价值的公司。