电力行业：电煤二度限价 电企盈利好转

电力18讯：    
发电量增速单月下降显著。

由于电煤供应不足，以及丰水期四川水电出力受限，6月份发电量增速大幅度回落，预计迎峰度夏期间全国电力缺口将达1600万千瓦。我们认为，下半年电煤供应增加、水电出力逐渐恢复，8月份发电量增速不会继续下滑。

国家发改委再限港口动力煤价。

继6月19日对电煤出厂价作出最高限价后，7月24日国家发改委再次对中转港口动力煤价格做出最高限价。山西、山东、内蒙等产煤主力大省决定下半年增加电煤产量，我们认为，下半年电煤成本将被有效锁定。

电价仍有上调空间。

此次上网电价平均上调1.7分/千瓦时，华东、南方电网区域电价上调幅度较大。我们认为下半年发电企业整体可实现盈亏平衡，但全年整个行业扭亏为盈难度较大，电价仍有进一步上调空间。

行业股票估值处于较低水平。

投资建议：

评级未来十二个月内，有吸引力。

建议关注中报业绩增长的水电企业、电网企业，以及下半年能够扭亏为盈的火电企业。如长江电力、文山电力、华能国际、华电国际等。

数据预测与估值：


从单月发电量来看，6月份发电量同比增长8.3%，环比下降3.5个百分点。其中，火力发电同比增长6.8%，环比下降2.4个百分点；水力发电量同比增长16.2%，环比上升12.3个百分点。发电量当月大幅下滑的主要原因有两个方面：一是火电厂电煤库存不足，机组无法满负荷运行，出力减少；二是受地震影响，丰水期水力发电大幅减少。

两电网最新公布数据显示，迎峰度夏期间全国电力缺口将达1600万千瓦左右。

3、发电设备利用小时数继续下降

1-6月份，全国6000千瓦及以上发电设备容量为71186万千瓦，同比增长14.1%。其中，水电12984万千瓦，同比增长21.8%；火电56566万千瓦，同比增长12.7%；核电885万千瓦，同比增长29.2%。

1-6月，全国发电设备累计平均利用小时为2380小时，比去年同期降低了52小时，比1-5月多下降13个小时。其中，水电设备平均利用小时数为1553小时，比去年同期增长61小时；火电平均利用小时数为2555小时，比去年同期降低50小时。我们认为，发电设备利用小时数本月下降较快的原因依然是电煤供应不足，机组运行负荷较低，部分机组甚至停机。

4、发改委再限港口动力煤价格

距离6月19日发改委下发电煤限价令一月有余，动力煤市价格反而上涨22%。7月24日，针对电煤价格不断攀升的势头，发改委下发煤炭限价二道金牌，明确要求秦皇岛港、天津港、唐山港等港口动力煤平仓价格，不得超过6月19日价格水平，即发热量5500大卡/千克动力煤(此煤炭种价格可等同于标杆煤价)限价水平分别为每吨860元、840元和850元。

自发改委二次限价后，秦皇岛多个动力煤品种的平仓价开始全面下滑。7月29日，山西优混5500大卡煤炭价格为860-1000元/吨，较前一交易日下降30元/吨；山西大混5000大卡煤炭每吨下跌35元，普通混煤4500大卡每吨下滑40元。

国际方面，受原油价格下挫影响，国际动力煤价格出现回调。航运方面，由于市场煤货源不足，7月份煤炭运价指数大幅度下降。

图2中国沿海分货种运价指数与电煤价格走势图


四、8月行业评级、策略及重点股票

维持前期的“有吸引力”评级

目前，电力行业估值已处于底部区域，考虑到下半年电力企业盈利状况好转，电价存在进一步上调的空间，在本期策略中，我们继续维持电力行业的“有吸引力”评级。

建议关注业绩增长的水电、电网企业

由于成本可控且上半年各江河普遍来水偏多，预计水电类上市公司上半年盈利将平稳增长。此外，由于输配电价和部分水电企业上网电价也相应上调，电网企业和部分水电企业明显受益。

8月份，各电力上市公司半年报将相继公布，我们建议本月重点关注业绩增长较快的水电企业和电网企业，如长江电力、文山电力等。

建议关注下半年扭亏为盈的火电企业

8月份半年报将公布完毕，火电类企业业绩风险释放。我们建议本期可关注下半年扭亏为盈的火电企业，如华能国际、华电国际、粤电力A等。此外，具有明确资产注入且估值较低的火电企业仍然可以关注，如国电电力、国投电力等。


(本文来源：上海证券 )