国投电力：业绩降速度放缓期待集团整合

电力18讯：    新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：余海    撰写日期：2008-08-05

　　公司盈利继续下降的因素在逐步淡化。公司目前亏损的两个电厂所在的云南、广西地区这次分别上调电价3.5分、3.39分，高于全国1.7分的平均水平。尽管云南地区电价的上调，使得该区域以前的煤炭价格补贴政策取消，但总体看来，其对公司盈利的回升还是有正面意义。对于整个电力行业发电量增速的下降，正如我们一再强调这种情景将会是促进主流火电企业盈利的回升。一方面在目前行业格局下，小机组关停速度加快以及节能调度的深入展开，使得拥有大型节能机组的主流电力企业在电量调度方面受到的负面影响较小。另一方面却受益于发电量增速的下降，带来燃煤需求增速的下降，使得燃煤供需偏紧格局逐步改变。这在厦门华夏、徐州华润电厂上面表现出来。在建煤矿产能的逐步释放以及火电装机结构的不断优化，同时国家对燃煤供应和流通环节加强控制的背景下，我们预计公司燃煤成本压力会逐步减轻，盈利能力也将逐步提升。

　　维持“增持”评级。在假设08年平均标煤价格同比上涨25%，平均利用小时同比上涨2%;09年平均上网电价再上调5%，平均标煤价格上涨8}情况下，公司08，09EPS分别为0.27，0.40元，对应的P/B水平分别为1.8，1.6倍。国投集团以公司为平台，整合旗下电力资产的战略，使得公司的长期成长性比较确定。在国家推进央企整合的背景下，在电力行业扭曲价格逐步校正和经营模式逐步转型，使得行业景气度逐步回升过程中，预计公司将会加快资产注入的步伐。目前国投集团仅拥有公司44%的股权，我们认为增强股权比例将会是集团对公司进行大规模重组的先决条件。维持对公司“增持”评级。

    声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。