凯基证券：酒泉风电案揭晓 东方电机将是最大赢家

电力18讯：    甘肃酒泉风电世纪大案揭晓，结果与我们预期相当

　　甘肃酒泉风电380万千瓦风电特许权项目于08年6月20日开标，其中320万千瓦(17个项目)已决标，剩下60万千瓦标案也将于近期决标，据我们了解，为顾及东方电机(600875.SS,Rmb28.72,未评级)灾害重建的需要，基于某种默契，预估东方电机将拿下40-50%订单，而金风科技(002202.SZ,Rmb38.06,未评级)与华锐风电(未上市)也将分别取得20-25%订单，预估浙江运达(未上市)也将取得小量订单，与我们所预期结果相当，国产零部件供货商如中国高速传动(00658.HK,Rmb13.54,未评级)、中材科技(002080.SZ,Rmb17.09,增持)、天马股份(002122.SZ,Rmb49.11,增持)也将间接受惠。

　　酒泉380万千瓦风电案是08年最大的风电案，订单的分布将某种程度决定了风机版图的未来生态，对于近两年盲目进入风机设备领域，而未考虑本身产业地位与差异化策略的厂商具有警示作用。

　　风机08年成本压力较大，惟09年可望纾解

　　08年风机的成本压力主要源自相关缎件及铸件的钢材成本压力，根据我们了解，中国最大风机齿轮箱厂-中国高速传动其齿轮箱涨价幅度约3-4%(对风机毛利稀释程度不及1%)，叶片涨价幅度则不明显，塔筒业者受钢价直接影响最大，目前基本无利可图，研究部认为全球经济降温明显，预估08年下半年钢价将开始进入下降通道，风机产业成本压力将获纾解。

　　华仪电气风机差异化策略堪称新进业者成功典范

　　我们认为华仪电气(600290.SS,Rmb19.82,增持)是差异化策略的成功典范，其理由是:

　　产品的差异化策略：相较于众多风机厂商盲目切入兆瓦级风机领域，公司切入的750-850KW风机市场竞争状况明显较小，目前公司在750-850KW风机领域主要竞争对手仅金风科技、浙江运达(未上市)及海装重工(未上市)，而浙江运达及海装重工在价格及成本均不具威胁，在华仪电气投入750-850KW风机领域后，金风科技已被迫降价以巩固获利金母鸡(07年750KW风机毛利率高达32%)，我们相信民营体制的华仪电气其成本竞争力将能与金风科技相抗衡争，当众多新进风机业者为了兆瓦级风机的盈利而伤透脑筋时，华仪电气却以产品差异化策略使公司风电业务发展取得很好的起步。

　　销售渠道的差异化策略：众多新进的风机设备厂仅埋头扩充1.5-2MW的风机产能，而重未考虑产能的去化问题，本次甘肃酒泉风电380万千瓦风电案结果证明新进业者想直接切入五大电力集团似乎仍须更长的时间考验，反观华仪电气，由于清楚了解自身产业地位，因此采取直接与地方政府配合开发优质风场资源来锁定公司兆瓦级风机订单，并进而间接为主要电力集团所接受，公司在吉林通榆县掌握高达150万千瓦风场资源(1,000台1.5MW风机)便吸引包括华能、国电等电力集团的重视。

　　由于差异化策略的重大成功，华仪电气已与华能新能源形为战略伙伴关系，而手中高达200-300万千瓦风场资源也间接为公司兆瓦级风机的成功划下明确脚注。

　　公司评价与投资建议

　　甘肃酒泉风电案决标主要赢家是东方电机、金风科技及其相关零部件供货商如中国高速传动(东方电机风机齿轮箱供货商)、天马股份(东方电机风机轴承供货商)、中材科技(金风科技与华锐风电风机叶片供货商)，本次决标对新进风机业者产生较大打击，但是华仪电气是一特例，公司的差异化策略已使公司摆脱竞争，风电业务能见度前景优于其它新进厂商，继续维持「增持」建议。