中国发电类股仍有机会

电力18讯：    
眼下，虽然电煤价格居高不下让中国电力企业苦不堪言，但投资者仍发现了一些投资机会。

中国大型发电企业所用电煤大部分按合同价供应，而今年的合同价上涨了20%左右。而在秦皇岛煤炭交易中心，现货价格已从年初的每吨人民币540元涨至880元，涨幅达48%。

与此同时，由中央政府控制的电力价格却没有松动，这让电力企业利润受到挤压。据汇丰控股(HSBC Holdings)今年5月发表的报告，中国独立电力企业今年1、2月份的利润总额较去年同期下降了71%。3月底、4月初，在中国股市触底时，几家电力上市企业的股价较去年10月份峰值的跌幅超过50%。

不过，最近几周，这些企业里有几家的股价开始回升，比如华润电力(China Resources Power Holdings)和大唐发电(Datang International Power Generation)。投资者认为，最糟糕的时候已经过去，一些分析师表示，相信监管部门会出手帮助电力企业，比如上调电价。

但这是一个风险很大的假设。迄今为止，没有任何有力的迹象表明这个假设会变成现实。主管电力企业的国家发改委(NDRC)表示，没有提价计划。买进该股的投资者认为，虽然政府担心提高电价可能会导致通胀压力进一步加剧，但鉴于电力行业的严峻形势，采取行动已是不可避免。这方面并非没有先例：中国也曾承诺要保持汽油和其他燃油价格的稳定，但去年最终还是上调了成品油价格。

风险还不止在股票市场。如果政府再不采取行动，今年冬天许多地区出现的拉闸限电可能还将重演。煤炭价格异常导致发电厂的煤炭存量降到相当低的水平，从而增加了停电的可能。

广告现在，电厂的煤炭存量再次告急，而此时国家正在努力应对5月份四川大地震导致的发电能力下降。据官方媒体新华社报导，电力企业都在为达到政府所设最低保持15天电煤用量的目标而绞尽脑汁。

现在的存煤水平不超过10天。电力监管机构表示，如果煤炭存量不能及时补充，就连8月份即将迎来奥运会的北京和主要港口城市天津可能也会面临电力短缺问题。

燃料油方面同样也有发生短缺的迹象，虽然国家承诺要保证供应。这个周末，在北京到天津的高速公路旁，卡车排起长龙等待购买定量供应的柴油。

新华社周一报导说，为缓解柴油供应紧张的状况，中国最大的石油企业中石油(Petro China)计划将6月份的柴油生产定额较5月份增加7%。中石油表示，柴油紧张在一定程度上是由于四川灾区重建工作带来的额外需求所致。在增加柴油进口的同时，中国一直禁止出口柴油。而国际能源署(International Energy Agency)认为，中国进口量增加也加剧了全球油价的上涨。

在发电企业中，中小电厂受到的冲击尤其明显，它们大多是地方政府下属的企业。这些电厂所用电煤更多来自现货市场，因此涨价对它们的影响非常明显。有些电厂已经因为难以承担电煤成本而关闭。

政府表示，已有大约35家电厂不得不停产。虽然这些电厂的发电能力只有608万千瓦，还不到全国8亿千瓦总发电能力的1%，但这毕竟是一个让人不安的信号。有关部门官员已对今年夏季停电情况可能加剧公开发出了警告。这些因素都给政府增加了压力，特别是考虑到政府希望确保灾区重建和奥运会的电力供应。

瑞银(UBS)亚洲公用事业研究部负责人斯蒂芬•奥菲尔德(Stephen Oldfield)说，他们本来预计奥运会后电价会上调。但从现在的情况看，鉴于电煤价格居高不下，政府很可能被迫提前采取行动。

预计可能会提价的人对提价幅度的预测在4%-7%之间。此外，政府还有可能采取其他手段解决这个问题，比如直接给电厂发放补贴。这种做法在中国石油提炼行业早已有之。该行业面临着类似的局面：一方面是全球原油价格不断飙升，另一方面，国内成品油价格则由国家控制。

位于北京的高华证券表示，最糟糕的情况并未过去。分析师周刚(Franklin Chow)在5月16日发表的报告中指出，他们目前仍认为9月份之前不会提价。同时，虽然电煤补贴的传言很盛行，但实际实行起来并不容易。

不过周刚和其他分析师表示，电力行业仍有一些企业值得投资，特别是那些即使问题不见好转仍能较好应对的大型电厂。高华建议买进在香港上市的华润电力，其电厂分布在江苏和广东等富裕省份。高华给华润电力的12个月目标股价是27港元，该股周二收于22港元。

汇丰也推荐了华润电力，原因是该公司在煤炭上的持续投入。汇丰分析师Gary Chiu、Scully Tsoi和C h r i s Chan在5月份的一份报告里说，华润电力投资煤炭行业不仅能帮助其缓解煤炭涨价风险，还能显著提高企业利润率。他们对华润的评级是增持，给它的目标股价是29.03港元。

出于拥有煤矿资源的同样原因，汇丰对另一家香港上市公司大唐发电也给出了增持评级。该公司60%的电厂分布在北京周边地区。汇丰给大唐的目标股价是9.22港元。该股周二收于5.80港元。

国泰君安证券(Guotai Junan Securities)的姚伟推荐了中国三峡总公司下属的长江电力(China Yangtze Pow