山东陕西煤炭限价影响煤企甚微

电力18讯：    券商研究所纷纷看好煤炭公司，认为涨价仍是大势所趋

　　证券时报记者魏曙光刘思辰

　　近日，煤炭行业传得纷纷扰扰的限价一说，终于在一些地方变成了现实：山东、陕西两省开始实行临时干预煤价的措施，以保障电煤的供应。其中山东省政策要求7、8、9三个月所供电煤在6月价格的基础上，每吨下调10元；陕西省则要求电煤不涨价。
　　市场猜测，山东、陕西两省的限价举措很可能产生连锁效应，引发全国性的价格干预。不过限价政策是否能得到切实执行，还很难说。有业内人士表示，虽然小煤矿的煤炭价格国家难以监管，但限制国有大煤矿的电煤价格则是可以做到的。
　　但分析人士指出，市场不应对临时性限价过于恐慌。考虑煤炭行业的供应分散，在全国性地推行价格控制非常困难。即便推行，也将会拉长煤炭行业的景气周期。同时，昨日相当数量的券商报告力挺煤炭股，认为煤炭价格上涨趋势将延续到今年年末。
　　“煤炭行业临时措施并非前所未见，过去也发生过其他的省份企图以限制价格，来确保合约煤炭的供应。但是煤炭行业的供应分散，在全国性地推行价格控制非常困难。”高盛集团在昨日的报告中如是称。
　　报告强调，如果此次煤价限制能够有效帮助山东省电力企业保持自由现金流，政府可能在更大范围内实施煤价控制，毕竟在通胀缓和之前，上调电价始终是政府的下下策。然而，对于中国煤炭企业来说，虽然煤价已上涨至历史高位，但是考虑到中国煤炭行业估值水平低于美国同行，仍具有吸引力，应继续看好中国煤炭股。
　　中信证券煤炭行业分析师王野认为，“山东出台限价措施处于当前紧张的电煤形势，目的通过此次限价将提高电厂电煤库存到14-16天。”
　　统计显示，山东省今年的电力供应形势是11年来最紧张的：5月省电网统调用电最高负荷达到3164.8万千瓦，已接近去年最高值。预计今夏负荷高峰时期从6月下旬开始，电网最高统调用电负荷为3700万千瓦，同比增长14.9%；而当地电厂库存电煤也不过9天，明显离国家要求电煤库存到14-16天有不小距离。
　　王野指出，深层次来看，山东区域内限价源于自身产能有限：山东省1-4月产煤4641.24万吨，同比增长1.86%，主要因为山东煤炭企业老矿较多、产能萎缩严重；其远低于排名龙头的山西、内蒙分别11.74%、11.88%的增速。
　　据中信的调研数据来看，同样在2007年限价的安徽、河南，2008年1-4月产量增速分别达到32.34%和17.76%；可以说限价没有影响区域产能的释放。王野认为，依此看来，山东此次限价只是在弥补其域内供需偏紧，不是真正意义上的限价。综合考虑，今夏高峰用电来临之时，省政府应是不得已方出此保量抑价的政策。
　　分析人士指出，目前的限价政策只影响地方煤炭企业，而且时间有限。此举仅仅是为当地电厂缓解二季度煤炭旺季带来涨价的压力，不具备未来的可持续性。限价政策对区域内煤炭企业影响甚微，区域内只有兖州煤业一家煤炭上市公司。
　　花旗银行昨日也发表研究报告，指电煤价格的临时干预对兖州煤业的影响轻微，以公司摊占煤炭供量的20%计，涉及的收入减少不多于1500万元人民币，税后盈利只减少0.2%，不足以对兖州煤业的业绩产生重大影响。
　　尽管当前限价预期和措施并存，但市场切实感受到煤炭价格持续升温，“基本上算是利空出尽了。”平安证券煤炭行业分析师陈亮说，涨价依然大势所趋，预计煤炭涨价将会持续到今年年末。
　　大通证券分析师张炎表示，对于集中度低的煤炭行业，国家的限制能力跟电力企业、石油企业不一样，限价的程度很低，并且对整个行业影响力也很小。“同时，限价的时间也不可能长久，因为目前我国煤炭和国际上的差价很大，限价时间一长，就存在通过种种途径非法出口套利的可能。”张炎说。
　　同时，中金公司的研究报告认为，政府直接干预煤价难以取得良好效果。分析师韩永表示，中国神华、中煤集团等大型国有煤炭企业的电煤价格上涨是十分克制的，如一季度中国神华下水煤的现货价格上涨18%，长约合同售价上涨14%；原中央财政煤炭企业2007年1月份的电煤售价为225.44元/吨，2008年2月份为254.38元/吨，涨幅为12.8%。而小煤矿因为十分分散，全国达1万多家，所以其煤价是难以管得住的；如果进行管制，实际效果可能反而会加剧电煤供应的紧张。因此，即使出台全国性的干预措施，也是出于安抚电力企业而做出的一种姿态，难以取得多大的实际效果。
　　而华泰证券认为，对于此次限价要区别对待。限价只是对电煤限价，而对于炼焦煤、无烟煤等煤种由于用途的差异化并不会限价。同时，此次限价措施对上市公司层面影响有限。华泰证券表示，由于此次限价是以6月份价格为基础的，而大部分以电煤为主营业务的上市公司其合同价都是在年初签订的，且价格比6月份价格要低，合同量也较大，因此限价对上市公司的盈利预测基本没有影响。
　　事实上目前看来，无论限价与否，煤炭行业在2008年都将是丰收的一年，目前的电煤价格已较年初平均上涨20%左右，炼<